>> 興業(yè)證券-艾派克(002180)收購利盟國際，國產(chǎn)打印巨鱷騰空出水-160502
| 上傳日期： |
2016/5/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
袁煜明，劉亮，蔣佳霖 |
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艾派克目前是我國領先的打印耗材及耗材芯片廠商，資本運作能力一流。公司擬與太盟投資、君聯(lián)資本以合資公司的形式聯(lián)合收購國際打印巨頭利盟國際（Lexmark）100%股權，收購的內(nèi)含企業(yè)價值約40.44億美元。其中全部股權總估值約27 億美元，對應每股交易價格為40.5 美元，目前利盟國際總市值為23.91 億美元，每股價格為38.6美元。收購完成后，艾派克將持有合資公司51.18%股權，成為覆蓋高、中、低端全球市場的打印龍頭公司。
利盟國際是打印行業(yè)全球領導者。利盟國際是世界領先的打印產(chǎn)品及服務供應商，2015 年收入35.51 億美元、凈利潤-0.4億美元、扣非凈利潤為2.18 億美元。
公司主要業(yè)務包括ISS（即成像方案及服務）和ES（即企業(yè)軟件），其中ISS 業(yè)務聚焦不斷增長的激光復合一體機和打印管理服務市場，ES 業(yè)務則聚焦前景較好的ECM（即企業(yè)內(nèi)容管理）市場。公司打印機和ECM市場份額分別位居全球第八，打印管理服務市場份額位居全球第四。
國產(chǎn)打印機，進口替代潛力巨大。打印機做為基礎軟硬件設施的重要組成部分，是信息安全較為關鍵的一環(huán)，打印機及其配套產(chǎn)品與服務的進口替代空間將在百億元/年以上。艾派克收購利盟國際后，通過對利盟的專利技術的消化吸收，將有效突破國產(chǎn)打印機的專利技術等瓶頸，同時可在市場、品牌、產(chǎn)品等方面形成充分的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，爆發(fā)式成長機會值得期待。
盈利預測與投資建議：預計公司2016~2018 年EPS 分別為0.89、1.17 和1.52 元，維持“增持”投資評級。（并購尚未完成，盈利預測未把利盟國際納入）風險提示：此次重組能否成功尚存在不確定性、市場競爭加劇、匯率風險。
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