>> 國海證券-天通股份(600330)深度研究報告：大器晚成，中國版MURATA雛形漸顯-160509
| 上傳日期： |
2016/5/10 |
大小： |
2459KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤 |
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當下公司已經(jīng)形成材料研發(fā)與高端裝備制造雙頭并進的良好格局，這是以村田（MURATA）、TDK等企業(yè)為代表的國際優(yōu)秀元器件材料&裝備制造企業(yè)的普適模板，亦符合我國對上游材料進口替代以及裝備制造領(lǐng)域工業(yè)4.0 的全新要求。
投資要點：
高端裝備拉動公司業(yè)績穩(wěn)健提升。高端裝備制造是公司材料開發(fā)與器件制造的基礎(chǔ)，近年來隨著液晶面板、單晶硅和環(huán)保裝備的下游訂單快速增長逐漸成為公司最為穩(wěn)健的利潤貢獻點，是公司發(fā)展的重要依托。公司的藍寶石長晶爐亦完全自研，不斷改進核心工藝的同時還能有效控制生產(chǎn)成本，未來高端裝備在公司的新材料研發(fā)與元器件制造中還將承擔(dān)更多重擔(dān)。
藍寶石與磁性材料具備業(yè)績爆發(fā)彈性。公司過去幾年在藍寶石方面投入較多，2014 年后逐漸走上軌道，目前客戶資源與銷售量都在穩(wěn)步增長。
從長晶開始的全產(chǎn)業(yè)鏈配置令公司在市場競爭中占據(jù)低成本優(yōu)勢，智能終端的大尺寸需求一旦爆發(fā)的話，公司業(yè)績將極具彈性。磁性材料高低端的應(yīng)用領(lǐng)域的盈利能力正在出現(xiàn)明顯的二八分化，公司近兩年正在逐步調(diào)整下游應(yīng)用結(jié)構(gòu)并主動推進高端元器件應(yīng)用，布局具備前瞻性思維。
新型元器件與材料領(lǐng)域拓延值得期待。公司自身具備對工藝、材料特性的研發(fā)制造經(jīng)驗和獨到理解，有和眾多國際知名元器件材料公司多年的合作交流基礎(chǔ)，同時還具備獨立的裝備設(shè)計與制造的能力，是國內(nèi)上市公司之中相當稀缺的在新型材料研發(fā)制備方面具備堅實基礎(chǔ)的優(yōu)秀公司。建議重點關(guān)注公司在微波射頻、被動元器件領(lǐng)域的工藝提升或新型材料、元器件制造的開拓進展。目前國內(nèi)元器件產(chǎn)業(yè)鏈主要集中于封裝和模組制造環(huán)節(jié)，仍有非常多的元器件與材料完全無法實現(xiàn)國產(chǎn)自給，大量基礎(chǔ)元器件與功能材料（尤其是在長晶、流片環(huán)節(jié)）嚴重依賴日本進口，這個領(lǐng)域我們判斷是電子行業(yè)的下一個大風(fēng)口，期待公司的進階成長。
給予公司“買入”評級。預(yù)計公司2016-2018 年將分別實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤2.72 億元、3.97 億元、5.79 億元，EPS 分別為0.33、0.48、0.70 元，報告發(fā)布前一日收盤價對應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 分別為38.55、26.50、18.17 倍，堅定給予買入評級。
風(fēng)險提示：藍寶石的下游市場競爭持續(xù)惡化，產(chǎn)品收益不及預(yù)期；公司磁性材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)拓延收益不達預(yù)期；天通吉成設(shè)備訂單銷售增速不及預(yù)期；公司材料元器件多線業(yè)務(wù)拓展與布局不及預(yù)期。
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