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    2、VA 價(jià)格分析及判斷
    本輪VA 上漲的導(dǎo)火索為2015 年12 月國外大廠帝斯曼停產(chǎn)大檢修；與此同時(shí)巴斯夫掌握著全球檸檬醛（VA 的關(guān)鍵中間體）60%以上的產(chǎn)能，2014 年以來因火災(zāi)事故一直處非正常開工狀態(tài)，導(dǎo)致檸檬醛供應(yīng)緊張?？紤]到G20 峰會(huì)將使杭州及周邊產(chǎn)能受限，同時(shí)寡頭提價(jià)意愿強(qiáng)且協(xié)同作用強(qiáng)，國內(nèi)外廠家輪番漲價(jià)較快跟進(jìn)，我們判斷VA 價(jià)格有望強(qiáng)勢。
    3、VA 價(jià)格業(yè)績彈性大
    公司VA 產(chǎn)能5000 噸（換算成50 萬單位粉），VA 市場價(jià)每上漲10 元/公斤，年化凈利增厚約3700 萬。假設(shè)1-2 單季度VA 成交均價(jià)按180 元/公斤和300 元/公斤測算，則VA 在2Q貢獻(xiàn)的凈利環(huán)比增厚約11100 萬=3700 萬
    12/4。
    4、VE 價(jià)格從底部起來至今漲幅約70%
    今年3 月至今VE 價(jià)格從約40 元/公斤的歷史底部逐步上漲至目前的約75 元/公斤。漲價(jià)原因：此前價(jià)格在底部1 年行業(yè)供需有所改善+原料供應(yīng)收緊推動(dòng)，其中關(guān)于原料問題我們在4 月中下旬已提示：天成化工因園區(qū)環(huán)保問題而停產(chǎn)，該公司是為新和成、浙江醫(yī)藥提供VE 中間體--乙酰乙酸甲酯的主要供應(yīng)商。
    5、VE 價(jià)格業(yè)績彈性大
    公司VE 產(chǎn)能1.5 萬噸（按油算），假設(shè)產(chǎn)銷量按1.2 萬噸油（即2.4 萬噸粉）測算，VE 粉價(jià)格每上漲10 元/公斤，年化凈利增厚約1.8 億。假設(shè)先不考慮原料成本變動(dòng)， 1-2 單季度VE成交均價(jià)按40 元/公斤和60 元/公斤測算，則VE 在2Q2016 年貢獻(xiàn)的凈利環(huán)比增厚約9000 萬=18000 萬* 2/4。
    6、維持"推薦"評(píng)級(jí) 考慮到公司VA和VE價(jià)格強(qiáng)勢，彈性較大。其他看點(diǎn)還包括PPS產(chǎn)品現(xiàn)有產(chǎn)能5000噸，正策劃二期擴(kuò)產(chǎn)；PPA一期項(xiàng)目已試生產(chǎn)；蛋氨酸項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年下半年試生產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS為1.25、1.50元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15倍和12倍，維持"推薦"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、VA和VE價(jià)格下跌