>> 方正證券-國瓷材料(300285)公司事件點評報告：收購?fù)踝又铺胀卣固厥馓沾深I(lǐng)域，平臺型公司再次得到驗證-160515
| 上傳日期： |
2016/5/17 |
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| 663KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳釗華，程磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點：
1、標(biāo)的公司正處較快增長期，業(yè)績承諾彰顯信心王子制陶2014 年和2015 年凈利分別為2719 萬和4479 萬，正處較快增長期。交易對方承諾王子制陶2016-2018 年扣非凈利分別不低于5000 萬、6000 萬、7200 萬，相對于5.60 億元的交易價，對應(yīng)的PE 分別不高于11 倍、9 倍、8 倍。
2、車輛排放標(biāo)準(zhǔn)提升拉動蜂窩陶瓷需求
王子制陶專業(yè)從事蜂窩陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要用于汽車尾氣催化劑載體、顆粒捕捉器等。全球尾氣凈化器催化載體的生產(chǎn)商主要有5 家：Corning、NGK、Denso、Ibiden 和Emitec，其中前兩者在國內(nèi)合計市場份額近90%。經(jīng)過近10 年的市場深耕，王子制陶在國內(nèi)已處相對領(lǐng)先的地位。
隨著我國車輛排放標(biāo)準(zhǔn)的不斷提升，甚至減排要求未來推廣至工程車輛、艦船等設(shè)施，DOC、SCR、DPF 等裝置或集成裝置的需求將相應(yīng)放量，蜂窩陶瓷作為這些裝置的必要器件，其未來市場仍將繼續(xù)增長?；诖耍覀兣袛辔磥硗踝又铺盏挠?guī)模還有較大提升空間。
3、拓展特殊陶瓷領(lǐng)域，夯實新材料行業(yè)競爭優(yōu)勢本次收購有助于公司延伸陶瓷材料及相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈，進入環(huán)保催化劑載體行業(yè)，抓住汽車尾氣排放治理的行業(yè)發(fā)展機遇，充分發(fā)揮雙方競爭優(yōu)勢，培育新的利潤增長點。
4、維持“推薦”評級
收購?fù)踝又铺胀卣固厥馓沾深I(lǐng)域，平臺型公司再次得到驗證。暫不考慮本次收購，預(yù)計公司2016-2018 年EPS 為0.51、0.82、1.15 元。公司依托納米材料技術(shù)研發(fā)平臺，新產(chǎn)品不斷推出且快速放量，同時通過外延等方式延伸產(chǎn)業(yè)鏈培育新利潤增長點，我們維持對公司的“推薦”評級。
風(fēng)險提示：收購失敗、產(chǎn)品銷售低預(yù)期
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