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    終止重大資產(chǎn)重組不會(huì)影響公司出境游全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局。由于未能如期完成本次重組事項(xiàng)有關(guān)部門審批程序，公司決定終止與首航的重組，并承諾未來(lái)6個(gè)月內(nèi)不再籌劃重組。重組終止不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等方面造成不利影響，也不會(huì)影響公司未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃，未來(lái)公司仍將堅(jiān)持推進(jìn)航旅結(jié)合發(fā)展模式，打造出境游全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)運(yùn)營(yíng)商。
    募資資金方案：本次非公開發(fā)行股票擬募集資金總額不超過(guò)人民幣80億元（含發(fā)行費(fèi)用），其中，海航旅游認(rèn)購(gòu)金額不低于20億元，寧波凱撒二期認(rèn)購(gòu)金額不低于8億元，寧波凱撒五期認(rèn)購(gòu)金額不低于7億元。發(fā)行完成后，海航旅游、寧波凱撒二期、寧波凱撒五期認(rèn)購(gòu)的本次發(fā)行的股票鎖定期為三十六個(gè)月，其他特定對(duì)象認(rèn)購(gòu)的股份，鎖定期為十二個(gè)月。發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日為公司審議本次非公開發(fā)行的股東大會(huì)決議公告日，發(fā)行價(jià)格將不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%，由于公司2015年11月9日停牌時(shí)股價(jià)處于高位，復(fù)牌后會(huì)有一定幅度的補(bǔ)跌，給發(fā)行價(jià)格及發(fā)行股份數(shù)量帶來(lái)一定的不確定性。
    募集資金用途：1、國(guó)內(nèi)營(yíng)銷總部二期項(xiàng)目：以“門店?duì)I銷網(wǎng)絡(luò)+全網(wǎng)營(yíng)銷及客戶關(guān)系管理” 相結(jié)合的模式構(gòu)建凱撒旅游國(guó)內(nèi)營(yíng)銷總部，建設(shè)150家“凱撒旅游體驗(yàn)店（二代店）”、28家“升級(jí)版體驗(yàn)店（三代店）”、1000家“凱撒到家店（四代店）”和5家“凱撒mall”。部分公司門店會(huì)配備VR頭盔和VR體驗(yàn)倉(cāng)等裝備。2、公民海外即時(shí)服務(wù)保障系統(tǒng)項(xiàng)目：終在全球范圍內(nèi)以“全球綜合服務(wù)與保障平臺(tái)為主體，輔以基于LBS體系與POI的場(chǎng)景預(yù)定工具”的形式構(gòu)建公民海外即時(shí)服務(wù)保障網(wǎng)絡(luò)。3、凱撒郵輪銷售平臺(tái)項(xiàng)目：通過(guò)與知名郵輪公司合作，建設(shè)線上的數(shù)字化郵輪體驗(yàn)中心和線下的郵輪體驗(yàn)中心，全面覆蓋天津、上海、香港、廈門等母港口岸，通過(guò)在全國(guó)主要城市建立60個(gè)‘郵輪體驗(yàn)中心’為消費(fèi)者提供一體化的郵輪服務(wù)。4、凱撒國(guó)際航旅通項(xiàng)目：依托與航空公司合作包機(jī)構(gòu)建的線下航旅通業(yè)務(wù)中心和線上航旅通管理平臺(tái)開展凱撒國(guó)際航旅通業(yè)務(wù)，從而不斷提高
    客機(jī)利用率并降低航空旅行成本。
    募集資金有助于公司發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施和落地。本次發(fā)行不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變化。募集資金投向公司的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)保障網(wǎng)絡(luò)、郵輪銷售平臺(tái)和航旅通項(xiàng)目，線上線下協(xié)同發(fā)展，公司的生產(chǎn)能力、產(chǎn)品多樣性、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、銷售渠道、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況將得到進(jìn)一步優(yōu)化和增強(qiáng)，有效提高公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)占有率和品牌影響力，有助于公司出境游全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)運(yùn)營(yíng)商發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施和落地，長(zhǎng)期來(lái)看能夠推動(dòng)公司持續(xù)健康的發(fā)展。
    募集資金有助于提升公司的盈利能力。截至2016 年3 月31 日，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為52.74%。募集資金到位后，公司凈資產(chǎn)規(guī)模增加，資本實(shí)力得以提升，公司資產(chǎn)負(fù)債率將得到優(yōu)化，抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力得以增強(qiáng)；同時(shí)將降低未來(lái)向銀行獲得流動(dòng)資金貸款的需求，降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，進(jìn)一步提升公司的盈利能力，有利于公司的持續(xù)發(fā)展。
    投資建議：公司停牌期間，上證綜指下跌了18.85%，預(yù)計(jì)公司復(fù)牌后股價(jià)會(huì)有一定幅度的補(bǔ)跌。但從出境游行業(yè)看，未來(lái)幾年內(nèi)仍將保持較高增速，公司作為民營(yíng)出境游龍頭企業(yè)，將受益于行業(yè)的高增長(zhǎng)。
    從公司業(yè)績(jī)上看，15 年年報(bào)及16 年一季報(bào)公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)均保持50%以上的高增長(zhǎng)，公司旅游業(yè)務(wù)零售為主批發(fā)為輔，毛利率高于行業(yè)平均水平，且背靠海航集團(tuán)，業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯。我們預(yù)計(jì)，公司航旅一體化，全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展模式將為公司帶來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，暫不考慮增發(fā)影響，預(yù)計(jì)公司 16-18 年EPS 為0.34、0.42、0.50，對(duì)應(yīng)PE 為81、65、55，維持“買入”評(píng)級(jí)。