>> 國金證券-陸家嘴（600663）商業(yè)旗艦、王者歸來-160518
| 上傳日期： |
2016/5/19 |
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來源： |
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作者： |
胡華如 |
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陸金發(fā)公司自2009年初成立，注冊資本約80億，先后通過收購愛建證券、陸家嘴信托、陸家嘴國泰人壽，形成了"證券+信托+壽險"的業(yè)務(wù)框架。陸金發(fā)2015年實現(xiàn)收入21.6億（相比上年增長125%），凈利潤5.2億（相比上年增長18.6%）。 商辦物業(yè)快周轉(zhuǎn)模式有望突破：公司是我國商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營的旗艦公司，在2015年公司探索出商業(yè)地產(chǎn)的快周轉(zhuǎn)模式，即快速拓展中短期產(chǎn)品的運(yùn)營，通過項目公司獲取開發(fā)項目（主要是商辦類），開發(fā)成功后快速轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或股權(quán)，實現(xiàn)資產(chǎn)的快速變現(xiàn)。國家大力培育和發(fā)展租賃市場、打通商業(yè)用房和住房租賃需求、實現(xiàn)資產(chǎn)證券化和REITs的破冰發(fā)展，擁有優(yōu)質(zhì)商業(yè)資產(chǎn)和相關(guān)金融資產(chǎn)的公司顯著受益。本次交易完成后，上市公司將形成"地產(chǎn)+金融"雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略發(fā)展格局，控股愛建證券（2014行業(yè)總資產(chǎn)排名88/119）、陸家嘴信托（2014總資產(chǎn)排名39/68）陸家嘴國泰人壽（2015年底保費(fèi)收入排名56/75）。 本身地產(chǎn)業(yè)務(wù)彈性很大：公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)正進(jìn)入爆發(fā)期，2015年全年實現(xiàn)歸屬股東凈利潤19億，同比增長18.6%；實現(xiàn)合同銷售金額60億，增長了200%。2015年末公司商鋪在建和在營建面之比為7.2、寫字樓為1，說明未來幾年新增在營面積會很大，公司本身的地產(chǎn)開發(fā)和運(yùn)營業(yè)務(wù)彈性很大。 投資建議 公告和預(yù)案修訂稿符合預(yù)期。公司明顯受益REITs制度預(yù)期升溫、迪斯尼周邊資源和前灘地區(qū)項目開發(fā)。我們暫不調(diào)整財務(wù)預(yù)測，預(yù)計公司在2016實現(xiàn)EPS為1.14元，對應(yīng)當(dāng)前股價分別為34PE，考慮到金控資源注入等因素，公司成長空間十分明確，我們維持買入評級。 風(fēng)險提示 金融和地產(chǎn)業(yè)務(wù)協(xié)同低于預(yù)期
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