>> 銀河證券-通裕重工(300185)簽2.06億元風(fēng)電主軸合同；核廢料智能處理設(shè)備、核電后市場前景看好-160525
| 上傳日期： |
2016/5/25 |
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作者： |
王華君 |
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2．我們的分析與判斷
（一）簽2.06 億元風(fēng)電主軸合同，助持續(xù)快速增長
德國恩德能源公司是國際知名的風(fēng)力發(fā)電機制造商，中船重工（重慶）海裝風(fēng)電設(shè)備有限公司為我國風(fēng)電裝備的重要供應(yīng)商。公司本次合同總額占公司2015 年營業(yè)收入的8.8%，占公司2015 年度風(fēng)電主軸銷售收入的30.21%。
2016 年一季度公司實現(xiàn)扣非業(yè)績799 萬元，同比增長40.58%。本次合同的簽署和執(zhí)行，將促進公司在風(fēng)電主軸細(xì)分行業(yè)市場占有率和口碑的提升，推動公司業(yè)績持續(xù)快速增長。
2016 年前4 個月風(fēng)電新增裝機容量同比增長47%，國家規(guī)劃到2020年我國風(fēng)電裝機達(dá)到2 億千瓦。公司增發(fā)投資的風(fēng)電項目將提升公司風(fēng)電鑄件產(chǎn)品競爭力，流程優(yōu)化及節(jié)能改造項目將提高公司規(guī)模效應(yīng)和市場競爭力。公司增發(fā)已完成認(rèn)購繳款工作，我們判斷公司將加快核廢料智能化處理設(shè)備和風(fēng)電相關(guān)制造項目建設(shè)進度。
（二）聯(lián)手中核工程，核電后市場領(lǐng)域不斷推進
公司年報中明確提出大力發(fā)展風(fēng)電、核電等業(yè)務(wù)，提升公司綠色能源品牌。2015 年5 月公司公告使用自有資金2544 萬元收購東方機電70%的股權(quán)。東方機電以核電技術(shù)開發(fā)、總包和服務(wù)為主業(yè)，是國內(nèi)核廢料智能化處理用遙控吊車和移動廠房唯一的提供商，目前正對核廢料處置設(shè)備、乏燃料后處理裝備等項目進行研制開發(fā)。
公司2015 年11 月公告控股子公司常州東方機電成套有限公司與中國核電工程有限公司簽署《技術(shù)開發(fā)(合作)合同》，雙方就共同研究開發(fā)超級壓實機、固體廢物干燥設(shè)備和水泥灌漿設(shè)備聯(lián)合研制事項達(dá)成協(xié)議。
中核工程是國防科工局確定的重點保軍單位之一，是我國唯一具備核電、核化工、核燃料研發(fā)設(shè)計能力，專業(yè)配備最完整的工程公司。本次共同研發(fā)的三類設(shè)備是超級壓縮打包生產(chǎn)線的核心設(shè)備，超級壓縮打包生產(chǎn)線是核廢料處理的重要工藝系統(tǒng)，通過對核廢料的分揀、壓縮、裝桶、灌漿固定，減少廢料容積并利于安全放置。
我們認(rèn)為本次合作是公司核電后市場領(lǐng)域的又一重要進展，將推動公司在"核三廢"處理設(shè)備領(lǐng)域的研發(fā)、制造和產(chǎn)業(yè)化，有助于公司核電相關(guān)產(chǎn)品的市場拓展。
（三）擬投資核廢料智能處理項目，打開成長空間
公司2015年6月初公告擬向不超過5名特定對象非公開發(fā)行不超過2.2億股，募集資金不超過14.83億元，用于核廢料智能化處理設(shè)備及配套服務(wù)項目、大功率風(fēng)電機組關(guān)鍵零部件制造項目和大鍛件制造流程優(yōu)化及節(jié)能改造項目。
隨著國家加大核電發(fā)展力度，核廢料處理的重要性也不斷提提升。到2020年我國核電裝機容量將達(dá)到5800萬千瓦，在建容量達(dá)到3000萬千瓦，未來5年復(fù)合增速約17%。根據(jù)我們的測算，不考慮再循環(huán)工廠建設(shè)，未來5年間核廢料處理總體市場空間超過150億元/年，其中運營費用超過90億元/年；考慮再循環(huán)工廠建設(shè)，總體市場空間將達(dá)到近300億元/年。我國已建成運行2座中低放核廢料永久處理場，使用的關(guān)鍵設(shè)備主要依靠進口，價格高且受到生產(chǎn)國出口管制的影響，未來設(shè)備國產(chǎn)化大勢所趨。
公司擬投資的核廢料智能處理項目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計每年可實現(xiàn)營業(yè)收入4.2億元，凈利潤1.8億元。我們認(rèn)為項目將有效促進公司核電業(yè)務(wù)發(fā)展，鞏固公司在核電后市場的領(lǐng)先地位，打開成長空間。
核廢料處理相關(guān)信息可參考我們2016年3月21日發(fā)布的行業(yè)深度《核電設(shè)備：核廢料處理及核退役：市場空間大，重點關(guān)注智能設(shè)備國產(chǎn)化》。
（四）"中國制造2025"10大領(lǐng)域涉及3項，將加快轉(zhuǎn)型升級
2014年，公司控股子公司海杰冶金已簽訂首臺農(nóng)業(yè)植保無人機訂單，并成立全資子公司海杰航空，加大通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展力度；控股子公司濟南冶科所正在開發(fā)頁巖氣鉆探用金剛石復(fù)合片基體和牙輪鉆齒，未來將切入油服領(lǐng)域；此外，青島寶鑒（海工、石化、能源裝備等）加快即墨臨港產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，貴州寶豐的瓦斯氣發(fā)電站建設(shè)穩(wěn)步推進，通裕礦業(yè)的探礦權(quán)勘查持續(xù)進行。
公司在2014年年報中明確提出"盡快形成以新能源裝備、海工裝備、通用航空裝備、軍工裝備為核心的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)"的目標(biāo)。公司在"中國制造2025"10大領(lǐng)域中涉及3項（航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、電力裝備），我們認(rèn)為公司未來將加快轉(zhuǎn)型升級。
3．投資建議
按照本次非公開發(fā)行股份數(shù)量上限增加股本計算，預(yù)計16-18年EPS為0.16/0.23/0.30元，PE為47/33/25倍。公司PB為1.9倍，在核電裝備行業(yè)中成長性突出
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