>> 華泰證券-中色股份(000758)更新報告：承包開“路”，資源為綱-160601
| 上傳日期： |
2016/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳靂，陸冰然 |
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公司以中東為基礎(chǔ)，近年將客戶拓展至中亞、印度、印尼以及非洲等地區(qū)，大額訂單紛至沓來，未來增長得以提前鎖定。
以承包服務(wù)切入，公司欲逐漸擴充海外資源版圖
公司近年來力求轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)模式，意欲通過為海外客戶提供工程承包服務(wù)以及融資咨詢等方式換取海外優(yōu)質(zhì)礦山的股權(quán)以及產(chǎn)品包銷權(quán)。公司目前合作的項目中有部分世界級別的鉛鋅礦，在成為總承包商的同時公司簽署了一些合作協(xié)議，項目進展較為順利。"一帶一路"戰(zhàn)略下，海外客戶與公司及我國銀行接觸日多，"客戶項目融資-提供承包、咨詢服務(wù)-參股海外資源"的模式有望得到進一步強化和發(fā)展。
低冶煉成本+鋅基本面好轉(zhuǎn)將保障鉛鋅業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展
公司冶煉業(yè)務(wù)成本低于業(yè)內(nèi)平均水平，在目前加工費水平上仍能持續(xù)盈利。近幾個月來嘉能可等海外巨頭陸續(xù)計劃關(guān)停鋅相關(guān)業(yè)務(wù)，供給端有望獲得實質(zhì)性收縮，鋅價也自年初以來持續(xù)上行，基本面有好轉(zhuǎn)之勢，公司鉛鋅業(yè)務(wù)有望獲益。
公司稀土分離產(chǎn)能約3000噸，正積極參與國家收儲計劃
公司自身并無稀土礦山資產(chǎn)，現(xiàn)有稀土分離產(chǎn)能約3000噸，產(chǎn)量約為一半。公司近期積極參與了國儲局關(guān)于收儲的各項會議。目前來看，國家具體收儲計劃還未確定，同時相對6大集團來說，公司的話語權(quán)較弱，具體影響暫難判斷。
公司貿(mào)易業(yè)務(wù)以內(nèi)貿(mào)為主，風險可控
公司貿(mào)易業(yè)務(wù)的定位是作為兩大主業(yè)的有益補充，同時注意控制貿(mào)易業(yè)務(wù)風險，目前主要以內(nèi)貿(mào)為主，轉(zhuǎn)口貿(mào)易較少涉及。 維持"增持"評級 公司作為集"海外工程承包+鉛鋅采掘冶煉+稀土分離"為一體綜合性國有企業(yè)。其海外工程業(yè)務(wù)受國家戰(zhàn)略的影響，承包業(yè)務(wù)量有望持續(xù)增長。維持增持評級，預(yù)測2016-2018EPS為0.60、0.72、0.77元，對應(yīng)PE為28倍，23倍和22倍。
風險提示：國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢及政策調(diào)整，海外工程承包項目不達預(yù)期。
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