>> 安信證券-龍元建設(shè)(600491)斬獲PPP大單彰顯龍頭風(fēng)采，加速成長趨勢明確-160602
| 上傳日期： |
2016/6/2 |
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作者： |
夏天 |
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根據(jù)泉州政府招標(biāo)網(wǎng)信息，該項目包括快速通道及道路兩側(cè)公共設(shè)施建設(shè)（含安臵房、學(xué)校、停車場等），項目建成后將使泉州中心城區(qū)“田”字形快速交通主骨架基本完成，促進泉州環(huán)灣一體化發(fā)展，為泉州政府2016 年重點推進項目，由副市長與住建局局長掛帥指揮，目前征遷工作已全面啟動。項目公司注冊資本金為5 億元，社會資本與政府出資比例為7:3，建設(shè)期5 年，運營回購期15 年。公司厚積薄發(fā)斬獲大額訂單，進一步彰顯龍頭公司承接PPP 項目的強大實力。公司提前戰(zhàn)略布局PPP 領(lǐng)域，具有較強先發(fā)優(yōu)勢，擁有國內(nèi)權(quán)威PPP 團隊，兼具工程建設(shè)甲乙雙方思維，立志做PPP 平臺企業(yè)，從單一建筑施工向“建筑+投融資”轉(zhuǎn)型升級，有望建立建筑2.0 新時代的經(jīng)濟形態(tài)。
■PPP 訂單趨勢強勁，業(yè)績加速成長預(yù)期明確。公司自去年10 月份至今，已先后（預(yù)）中標(biāo)10 個PPP 項目，累計金額達131 億元，項目覆蓋類型多樣。公司憑借專業(yè)的 PPP 項目管理運作能力，后續(xù)訂單承接有望加速，業(yè)績高增長趨勢進一步明確。根據(jù)去年中標(biāo)節(jié)奏，預(yù)計今年全年承接PPP 訂單有望達200-300億元。由于PPP 訂單分布于基建等多個領(lǐng)域，毛利率高于原房建主業(yè)，且可貢獻施工、投資、運營等更多元收益，將顯著提升公司凈利率水平。公司利用兩層杠桿以較低自有資金撬動更多項目，充分放大收益，且后續(xù)施工、運營、投資等不同階段多類型收益疊加，將驅(qū)動業(yè)績加速增長。
■今年將迎PPP 大年，良好政策環(huán)境促PPP 項目落地簽約快速推進。截至2016年5 月12 日，全國PPP 綜合信息平臺項目庫入庫項目總投資9.0 萬億元，比3月末增加2271 億元，增長2.6%；入庫項目8006 個，比3 月末增加285 個，增長3.7%。進入執(zhí)行庫（即處于采購、執(zhí)行和移交階段）項目865 個，占入庫總數(shù)的10.8%，比3 月末提高2.4 個pct。已簽約的PPP 項目數(shù)量達到463 個，較3 月末增長25.5%（僅一個半月）。進入采購階段的項目同比大幅增長43.7%，進一步印證PPP 正加速落地。財政部與發(fā)改委近日聯(lián)合發(fā)文指出要加強協(xié)調(diào)配合，形成合力，將創(chuàng)造更加良好的政策環(huán)境，利于PPP 項目的推廣。同時文中反復(fù)強調(diào)要杜絕明股實債、固定回報承諾等變相融資現(xiàn)象，嚴(yán)格規(guī)范PPP 操作流程，在更加理性的政策環(huán)境下，公司的專業(yè)優(yōu)勢將得到進一步凸顯，在日趨激烈的PPP競爭市場中繼續(xù)領(lǐng)跑。
■投資建議：我們預(yù)測公司2016-2018 年凈利潤分別為3.5/5.0/7.0 億元，CAGR=41%，三年EPS 分別為0.28/0.4/0.56 元，當(dāng)前股價對應(yīng)16-18 年P(guān)E分別為27/19/14 倍，考慮到公司未來極佳的訂單趨勢以及作為 PPP 平臺型企業(yè)的巨大潛力，給予目標(biāo)價11.2 元，買入-A 評級。
■風(fēng)險提示：PPP 項目落地不達預(yù)期風(fēng)險，項目施工進度低于預(yù)期風(fēng)險。
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