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    公司單一業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，為后續(xù)成長打開通道。公司自上市之初生產(chǎn)單一化學(xué)品業(yè)務(wù)，通過行業(yè)并購重組，已初步實(shí)現(xiàn)打印耗材、圖文快印和CMP 拋光墊三大業(yè)務(wù)并驅(qū)發(fā)展的格局；
    收購三家業(yè)內(nèi)公司，深度整合打印復(fù)印耗材領(lǐng)域。公司定增購買旗捷科技100%股權(quán)、超俊科技100%股權(quán)和弗萊斯通100%股權(quán)。并入期捷科技后，公司將進(jìn)入耗材芯片領(lǐng)域，這樣公司將同時(shí)掌握打印快印耗材上游彩粉、顯影錕及芯片，為未來投資集成電路領(lǐng)域打開通道；并入超俊科技，公司進(jìn)入全新硒鼓領(lǐng)域，并成為了中國最大、世界第二的硒鼓生產(chǎn)商；并入佛來斯通，公司將占領(lǐng)國內(nèi)通用彩粉60%-70%的市場份額，成為國內(nèi)打印耗材領(lǐng)域的絕對龍頭，也是國內(nèi)唯一生產(chǎn)兼容彩色化學(xué)碳粉的企業(yè)；
    進(jìn)軍電子化學(xué)品領(lǐng)域，有望實(shí)現(xiàn)高壁壘CMP 拋光墊的進(jìn)口替代。目前全球生產(chǎn)芯片拋光墊的企業(yè)主要是陶氏，其壟斷了集成電路芯片和藍(lán)寶石兩個(gè)領(lǐng)域所需要的拋光墊90%的市場份額。此外，3M、卡博特、日本東麗、臺灣三方化學(xué)等也可生產(chǎn)部分芯片用拋光墊，可見CMP 拋光墊技術(shù)主要被美、日和臺灣部分企業(yè)壟斷。預(yù)計(jì)CMP 市場需求超過100 億。公司投資建設(shè)的CMP 項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2016 年年中建成，隨后啟動(dòng)下游客戶評價(jià)與測試工作，若進(jìn)展順利，公司將繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)CMP 拋光墊的進(jìn)口替代。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。若不考慮CMP 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)以及本次并購和增發(fā)股本，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年每股收益分別為0.48 元、0.55 元和0.63元。PE 為47、41 和36 倍；目前定增順利進(jìn)行，預(yù)計(jì)合并報(bào)表后公司16-18年市盈率則降至33 倍、29 倍和25 倍，加上CMP 業(yè)務(wù)的良好市場前景，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。彩粉放量速度低于預(yù)期；CMP 拋光墊測試和推廣時(shí)間過長。