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    投資要點(diǎn)：
    鋰電戰(zhàn)略毋庸置疑，三元鋰電（江蘇天鵬）是下階段最核心增長點(diǎn)。江蘇天鵬與注三元?jiǎng)炅A柱電芯十年，技術(shù)和工藝積累深厚；目前累積獲得5億元增資及融資擔(dān)保/資劣，2016-17 年的擴(kuò)產(chǎn)及運(yùn)營資金基本到位，今年產(chǎn)能達(dá)到30 萬只/天（1GWh），明年新增產(chǎn)能100 萬只/天（3GWh）；我們推測為消除關(guān)聯(lián)交易以及股權(quán)激勵(lì)，預(yù)計(jì)后續(xù)會收販?zhǔn)Ｓ喙蓹?quán)。
    江蘇天鵬業(yè)績承諾年均凈利潤1.2 億元，基亍產(chǎn)量預(yù)測年均凈利潤2.8 億元，存在較大預(yù)期差。1、承諾2016-18 年累計(jì)歸屬母公司扣非凈利潤丌低亍3.6 億元，我們預(yù)估分別為6000 萬、1.2 億和1.8 億，年均1.2 億元。
    2、基亍產(chǎn)量預(yù)測，營收分別為7.5 億、23.0 億和33.8 億元，凈利潤分別為1.0、3.0 億和4.4 億元，年均2.8 億元。
    上半年業(yè)績受到LED 盈利下滑影響。2015 年下半年以來LED 芯片價(jià)格下降幅度較大，LED 業(yè)務(wù)盈利能力下滑；加之去年同期營業(yè)外收入基數(shù)較大（收販項(xiàng)目終止獲得4000 萬元賠償，計(jì)入當(dāng)期損益），預(yù)估1-6 月歸屬母公司凈利潤0.86-1.26 億元，同比下滑5-35%。
    維持“強(qiáng)烈推薦”評級，上調(diào)中期目標(biāo)價(jià)至20 元。1、合幵天鵬47.06%的股權(quán)（計(jì)入投資收益）：預(yù)測2016-18 年凈利潤2.86、4.04 和4.83 億，每股收益0.29、0.42 和0.50 元。2、隨著鋰電業(yè)務(wù)逐步兌現(xiàn)，考慮到后續(xù)預(yù)計(jì)收販?zhǔn)Ｓ喙蓹?quán)，以及不億緯鋰能的對標(biāo)分析，維持“強(qiáng)烈推薦”評級，上調(diào)中期目標(biāo)價(jià)格至20 元/股，對應(yīng)2017-18 年48 和40 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電技術(shù)路線、新能源政策、收販?zhǔn)Ｓ喙蓹?quán)風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等。