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目前公司與19 家整車制造企業(yè)有戰(zhàn)略合作關(guān)系，是主車廠的一級(jí)供應(yīng)商，在行業(yè)內(nèi)形成了良好的口碑，獲得多家整車廠客戶的肯定，東風(fēng)本田、廣汽本田、廣汽豐田、廣汽三菱等都是公司的核心客戶。2016 年交易對(duì)手承諾標(biāo)的公司凈利潤為6000 萬，交易的預(yù)估價(jià)格為8 億，對(duì)應(yīng)2016 年的PE 為13.3 倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國內(nèi)同類上市公司的估值水平。
    開啟并購之路，強(qiáng)化汽車領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
    公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略非常明確，通過內(nèi)生式增長(zhǎng)和外延式擴(kuò)張相結(jié)合的方式，逐步將公司打造成新材料綜合平臺(tái)，目前公司的下游主要是建筑、電子、汽車、電力等領(lǐng)域，未來公司將圍繞這些領(lǐng)域，不斷提升公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過收購華森塑膠，使得硅寶科技涉足汽車零配件行業(yè)，促使公司向下游汽車產(chǎn)業(yè)客戶的開拓實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。目前公司非常重視新能源汽車的布局，2016 年與億緯鋰能簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，為新能源汽車的動(dòng)力電池包提供硅酮灌封膠產(chǎn)品，提升動(dòng)力電池包的密封性、穩(wěn)定性和安全性，其中2015 年實(shí)現(xiàn)銷售收入777 萬，未來發(fā)展前景廣闊。2015 年6月公司和鈦和資本發(fā)起設(shè)立新材料產(chǎn)業(yè)并購基金，不斷尋找具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。
    主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定，年均增速保持在10%左右
    公司的傳統(tǒng)領(lǐng)域是建筑行業(yè)，2015 年建筑領(lǐng)域用膠的銷售收入為4.25 億，同比增長(zhǎng)11%，房地產(chǎn)經(jīng)過前期的高速增長(zhǎng)，未來對(duì)于建筑用膠的需求增速會(huì)逐步放緩，因此公司需要不斷提升工業(yè)用膠的應(yīng)用領(lǐng)域，不斷開拓電力防腐、汽車用膠、動(dòng)力電池灌封膠等領(lǐng)域，未來隨著公司5 萬噸有機(jī)硅膠項(xiàng)目的逐步建成投產(chǎn)，公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)會(huì)持續(xù)穩(wěn)定提升。
    估值與評(píng)級(jí)
    建筑用膠、工業(yè)用膠的收入增長(zhǎng)穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，隨著新增5 萬噸產(chǎn)能逐步釋放產(chǎn)能，未來的凈利潤將加速提升，通過并購華森塑膠，利用華森塑膠在汽車制造公司的客戶資源和渠道優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升汽車用硅膠的收入規(guī)模，不考慮非公開發(fā)行的影響，預(yù)計(jì)16-18 年的每股收益為0.33/0.42/0.53 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：非公開發(fā)行項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期、5萬噸新產(chǎn)能的投放進(jìn)度低于預(yù)期。