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我們認(rèn)為高端市場(chǎng)未來的趨勢(shì)將是分散化，單品牌將呈現(xiàn)小而美的狀態(tài)，公司采用“自建+收購(gòu)”的方式，已初步建立起覆蓋全品類高端服裝的品牌體系，有利于拓寬目標(biāo)市場(chǎng)覆蓋率，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、各品牌協(xié)同發(fā)展。目前公司考慮增發(fā)的隱含總市值78億，16PE為41X，短期而言估值不算便宜，但鑒于公司基本面扎實(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)軌跡相對(duì)明確，且公司戰(zhàn)略布局符合高端市場(chǎng)集團(tuán)化發(fā)展趨勢(shì)，并能帶來一定的業(yè)績(jī)補(bǔ)充，投資并購(gòu)預(yù)期的落地或?qū)?duì)股價(jià)構(gòu)成一定催化，且在打造時(shí)裝集團(tuán)的過程中后續(xù)仍存并購(gòu)預(yù)期，震蕩市下復(fù)牌后仍可擇機(jī)布局，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    擬出資7900萬元收購(gòu)前海上林16%股權(quán)，間接控股IRO。公司公告，擬通過支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買復(fù)星長(zhǎng)歌持有前海上林的16%的股份，交易價(jià)格7900萬元。本次交易完成后，公司將持有前海上林65%的股權(quán)，取得前海上林的控股權(quán)。前海上林持有ADON WORLD的57%股權(quán)，而ADON WORLD持有IRO公司的100%股權(quán)，公司將間接取得IRO公司的控股權(quán)。
    引入定位于輕奢領(lǐng)域的法國(guó)設(shè)計(jì)師/高端休閑品牌IRO，多品牌戰(zhàn)略有序推進(jìn)?！癐RO”定位于輕奢領(lǐng)域的設(shè)計(jì)師品牌、高端休閑品牌，主打時(shí)尚女裝產(chǎn)品，設(shè)計(jì)理念為“street girls & fashionable women”，追求街頭情懷的法式簡(jiǎn)約風(fēng)格。 其以年輕創(chuàng)新、干練簡(jiǎn)潔的法式設(shè)計(jì)見稱，辨識(shí)度強(qiáng)，酷感實(shí)穿的皮制品、夾克、連衣裙及休閑T恤尤受歡迎。“IRO”不僅在法國(guó)本土取得了良好的發(fā)展，也已經(jīng)成長(zhǎng)為一個(gè)國(guó)際品牌，并已進(jìn)入美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、西班牙、丹麥、韓國(guó)等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。除自有品牌“ELLASSAY”和“WITH SONG”外，公司陸續(xù)收購(gòu)了德國(guó)品牌“Laurèl”在中國(guó)大陸的所有權(quán)，以及美國(guó)品牌“Ed Hardy”在中國(guó)大陸及港澳臺(tái)地區(qū)的所有權(quán)，這些品牌均定位在高級(jí)至輕奢檔位，在渠道、設(shè)計(jì)研發(fā)、供應(yīng)鏈、VIP資源方面具有很強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，“中國(guó)高級(jí)時(shí)裝集團(tuán)”的戰(zhàn)略正在逐步推進(jìn)過程中，此次“IRO”品牌的引入，有助于公司該戰(zhàn)略目標(biāo)的進(jìn)一步達(dá)成。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)高端女裝的優(yōu)秀代表，近年來通過精耕細(xì)作，已進(jìn)入行業(yè)第一梯隊(duì)。目前打造高級(jí)時(shí)尚集團(tuán)的構(gòu)想，攜手復(fù)星后正在有序推進(jìn)，現(xiàn)已初步建立起覆蓋全品類高端服裝的品牌體系。暫不考慮此次收購(gòu)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，目前公司考慮增發(fā)的隱含總市值78億，16PE為41X，短期而言估值不算便宜，但鑒于公司基本面扎實(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)軌跡相對(duì)明確，且公司戰(zhàn)略布局符合高端市場(chǎng)集團(tuán)化發(fā)展趨勢(shì)，并可以通過收購(gòu)進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)充，投資并購(gòu)預(yù)期的落地預(yù)計(jì)將對(duì)股價(jià)構(gòu)成一定催化，且后續(xù)仍存并購(gòu)預(yù)期，震蕩市下復(fù)牌后仍可擇機(jī)布局，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)持續(xù)低迷、多品牌培育低于預(yù)期。