>> 中泰證券-東方能源（000958）積極參與售電市場(chǎng)，自主開發(fā)快速推進(jìn)，國(guó)企改革風(fēng)云再起-160706
| 上傳日期： |
2016/7/6 |
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作者： |
曾朵紅，沈成 |
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投資建設(shè)264MW 風(fēng)光項(xiàng)目，清潔能源產(chǎn)業(yè)自主開拓步伐加快：根據(jù)公告，此次投資山西和順、平定鎖簧及中車石家莊的風(fēng)光項(xiàng)目，裝機(jī)規(guī)模分別為200MW、58.3MW、5.5MW，其中山西和順項(xiàng)目與依風(fēng)科技合資，公司持股49%，其余為全資。三個(gè)項(xiàng)目總投資分別為16.4 億元、4.63 億元、0.42 億元，其中資本金占比均為20%，測(cè)算資本金內(nèi)部收益率分別為15.79%、18.67%、13.28%，盈利能力優(yōu)異。上述投資項(xiàng)目是公司加快發(fā)展清潔能源產(chǎn)業(yè)的積極措施，將明顯增加公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)及盈利能力。
大手筆參與售電市場(chǎng)，分享電改紅利：公司投資2 億元成立河北亮能售電公司，力度大。公司以熱電聯(lián)產(chǎn)、集中供熱為主，是石家莊地區(qū)主要的能源供應(yīng)企業(yè)，同時(shí)控股股東為國(guó)電投公司，擁有眾多渠道和資源。公司積極參與售電側(cè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)型售電服務(wù)，有利于發(fā)揮公司熱電聯(lián)產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，抓住電力體制改革的機(jī)遇，加快智慧能源發(fā)展，延伸和拓展公司的電力業(yè)務(wù)，提升公司在區(qū)域電力市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，分享電力體制改革紅利。
跨區(qū)域自主開發(fā)新項(xiàng)目，項(xiàng)目、資金、管理三大優(yōu)勢(shì)皆備：公司立足于做大做強(qiáng)做優(yōu)上市公司，加速推進(jìn)“面向國(guó)內(nèi)，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)式跨越”的戰(zhàn)略規(guī)劃，已先后投資成立了山西山陰、天津、陜西橫山、北京等多個(gè)子公司，進(jìn)一步加快了在山西、內(nèi)蒙古等周邊省市開發(fā)新能源的步伐：1）風(fēng)電方面，山西和順、山西靈丘及內(nèi)蒙武川項(xiàng)目快速推進(jìn)，同時(shí)積極尋找風(fēng)電合作并購(gòu)機(jī)會(huì)，繼續(xù)拓寬發(fā)展空間；2）光伏方面，省內(nèi)黃驊、承德等六個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2016 年年中投產(chǎn)，靈壽光伏、石家莊中車分布式光伏項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)開工，省外平定、山陰光伏項(xiàng)目力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)開工。2016-2017 年，公司將迎來新項(xiàng)目的投產(chǎn)高峰。公司背靠央企，且有集團(tuán)資產(chǎn)做擔(dān)保，融資成本低、杠桿高；同時(shí)擁有豐富的電站建設(shè)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，通過集團(tuán)集中招標(biāo)的方式保障產(chǎn)品價(jià)格與質(zhì)量，新能源項(xiàng)目的盈利能力較強(qiáng)。綜合來看，公司項(xiàng)目、資金、管理三大優(yōu)勢(shì)皆備，新能源領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)力有望長(zhǎng)期保持。
高層強(qiáng)調(diào)“理直氣壯做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有企業(yè)”，國(guó)企改革進(jìn)程有望提速：在2016 年7 月4 日舉行的全國(guó)國(guó)有企業(yè)改革座談會(huì)會(huì)議上，習(xí)近平總書記和李克強(qiáng)總理分別做出重要指示：國(guó)有企業(yè)是壯大國(guó)家綜合實(shí)力、保障人民共同利益的重要力量，必須理直氣壯做強(qiáng)做優(yōu)做大，不斷增加活力、影響力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力，要堅(jiān)定不移深化國(guó)企改革，加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度等。我們認(rèn)為，此次高規(guī)格的會(huì)議，對(duì)國(guó)企改革的再次突出、重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，體現(xiàn)了高層推動(dòng)國(guó)企改革的堅(jiān)定決心，國(guó)企改革進(jìn)程有望進(jìn)一步提速；在此背景下，國(guó)電投集團(tuán)資產(chǎn)證券化有望加快推進(jìn)，公司有望直接受益。
國(guó)電投集團(tuán)資產(chǎn)證券化率提升空間大，公司有望成為其新能源資產(chǎn)證券化的平臺(tái)：截至2015 年底，國(guó)電投集團(tuán)累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到107.40GW，清潔能源比重40.06%，其中光伏4.85GW、風(fēng)電9.98GW，已經(jīng)成為全球最大的光伏電站運(yùn)營(yíng)商。國(guó)電投集團(tuán)資產(chǎn)證券化率在五大發(fā)電集團(tuán)中最低，未來提升空間較大。發(fā)電集團(tuán)整合打造專門的新能源運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，可以進(jìn)行專業(yè)化管理、減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、拓展融資渠道，我們判斷公司是國(guó)電投集團(tuán)新能源資產(chǎn)證券化的最佳平臺(tái)。根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015 年底，國(guó)電投河北公司擁有光伏并網(wǎng)項(xiàng)目413.7MW，近1GW 項(xiàng)目在建或擬建；擁有風(fēng)電項(xiàng)目并網(wǎng)項(xiàng)目148.5MW，約1GW 在建或擬建。
這些風(fēng)光資產(chǎn)將為國(guó)電投集團(tuán)提升資產(chǎn)證券化率提供了良好的標(biāo)的資產(chǎn)，也為公司快速做大做強(qiáng)做優(yōu)清潔能源平臺(tái)提供了基礎(chǔ)保障。此外，國(guó)電投集團(tuán)資產(chǎn)注入的價(jià)格（一級(jí)市場(chǎng)價(jià)值）相對(duì)較低，二級(jí)市場(chǎng)資產(chǎn)增值空間較大。
依托地緣優(yōu)勢(shì)，直接受益于張家口可再生能源示范區(qū)大發(fā)展：北京、張家口成功獲得2022 年冬奧會(huì)舉辦權(quán)，同時(shí)國(guó)家發(fā)改委印發(fā)了由國(guó)務(wù)院批復(fù)的《河北省張家口市可再生能源示范區(qū)發(fā)展規(guī)劃》。文件明確提出，將在張家口建立國(guó)際領(lǐng)先的“低碳奧運(yùn)專區(qū)”并規(guī)劃建設(shè)可再生能源示范區(qū)，2020 年風(fēng)電與光伏裝機(jī)規(guī)劃分別為13GW 與6GW，2030 年分別為20GW 與24GW；而2014 年底裝機(jī)規(guī)模僅有6.6GW 與0.4GW，因此未來
新增裝機(jī)空間巨大。公司地處河北具備地緣優(yōu)勢(shì)，兼得國(guó)電投河北公司深耕河北市場(chǎng)多年，有望直接受益于張家口市可再生能源示范區(qū)的大發(fā)展。
投資建議：在不考慮集團(tuán)資產(chǎn)注入的情況下，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.78 元、0.91 元、1.08 元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為-3.51%、16.26%、19.42%，對(duì)應(yīng)PE 分別為19.2 倍、16.5 倍、13.8 倍。預(yù)計(jì)2016-2017 年公司將迎來新能源項(xiàng)目投產(chǎn)高峰，國(guó)電投集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈，考慮到公司“大
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