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歐菲光是國(guó)內(nèi)最大的指紋識(shí)別模組企業(yè)，向上游看與指紋識(shí)別芯片龍頭FPC 有著最緊密的合作，下游則覆蓋華為、小米等國(guó)內(nèi)安卓陣營(yíng)幾乎全部一線客戶，處于行業(yè)核心地位。
    雙攝像頭是下一次拍攝革命 2016 年公司調(diào)整攝像頭出貨結(jié)構(gòu)，更多的承接高像素?cái)z像頭訂單，預(yù)期毛利水平將保持穩(wěn)定。同時(shí)，公司雙攝像頭模組技術(shù)儲(chǔ)備豐富，與舜宇、光寶等廠商并列成為少數(shù)具備雙攝像頭模組出貨能力的企業(yè)。我們預(yù)計(jì)今年的雙攝像頭正如去年的指紋識(shí)別，處于行業(yè)高速成長(zhǎng)的前夜，明年市場(chǎng)需求將快速增長(zhǎng)。而由于雙攝像頭技術(shù)難度較之單攝像頭大幅提高，使得技術(shù)稍弱的企業(yè)無法通過價(jià)格戰(zhàn)來進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，歐菲光作為行業(yè)龍頭將成為雙攝像頭放量的主要受益者。
    戰(zhàn)略布局智能駕駛 去年開始設(shè)全資子公司歐菲智能車聯(lián)，今年以來先后對(duì)外投資參與設(shè)立新沃財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，參股OEM 北汽新能源，收購優(yōu)質(zhì)Tier 1 供應(yīng)商華東汽電，逐步布局完整的智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈。
    目前尚處于初級(jí)階段，大量布局研發(fā)，基建和人才儲(chǔ)備，主要技術(shù)覆蓋ADAS 系統(tǒng)，中控娛樂系統(tǒng)，汽車電子。目前正在各大整車廠商的供應(yīng)商資質(zhì)審核流程中，預(yù)計(jì)明年陸續(xù)拿到自主品牌的供應(yīng)商資質(zhì)，后年合資品牌資質(zhì)，開始直接給汽車廠商供貨，今年一方面小批量試制打樣給國(guó)內(nèi)和國(guó)際知名一級(jí)供應(yīng)商，一方面通過收購的華東汽電，供應(yīng)多款現(xiàn)有產(chǎn)品給華東汽電的現(xiàn)有客戶。預(yù)計(jì)ADAS 核心產(chǎn)品3-5 年后達(dá)到出貨增速高峰。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：買入評(píng)級(jí) 基于審慎性原則，在非公開增發(fā)未最終完成時(shí)，暫不考慮增發(fā)對(duì)股本的攤薄及對(duì)業(yè)績(jī)的影響因素，預(yù)估公司2016/2017/2018 年每股收益分別為0.78，1.09，1.44，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為37，27，20 倍，Tier 2 車載攝像頭國(guó)內(nèi)市占率第一的舜宇光學(xué)（2382.HK），在港股市場(chǎng)的估值高于同業(yè)電子公司，歐菲光技術(shù)目標(biāo)為Tier 1 的ADAS 模組供應(yīng)商，定位類似以色列公司Mobileye（MLBL.US）, 公司當(dāng)前估值介于兩者之間，隨著公司ADAS 攝像頭模組業(yè)務(wù)占比的提升，未來估值將逐步趨近MBLY，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：攝像頭業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，雙攝像頭市場(chǎng)需求不如預(yù)期；智能駕駛進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；非公開發(fā)行不能順利完成的風(fēng)險(xiǎn)