>> 國泰君安-銀邦股份(300337)成品率穩(wěn)步上行,市場拓展有望加速-160707
| 上傳日期： |
2016/7/7 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
劉華峰 |
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伴隨公司募投產(chǎn)能良率穩(wěn)步提升，銀邦股份上半年業(yè)績預(yù)告實現(xiàn)扭虧。維持2016~2017 年EPS 0.04 / 0.20元，新增2018 年 EPS 0.46 元，參考行業(yè)可比公司給予2017 年50x PE，維持目標價至10 元。
產(chǎn)品良率提升，業(yè)績拐點已現(xiàn)。上半年公司扭虧主要系鋁價回升和生產(chǎn)線調(diào)試逐步到位帶來的成材率提升和單耗下行。參考公司現(xiàn)有有效產(chǎn)能，成品率波動1%帶動業(yè)績邊際變化大約1000 萬元，伴隨募投項目逐步調(diào)試完畢，公司業(yè)績拐點已現(xiàn)?？紤]到汽車配套等主要下游訂單周期，2017~2018 年公司產(chǎn)銷有望繼續(xù)維持增長。
產(chǎn)能瓶頸有望破除，下游應(yīng)用成長性凸顯。我們認為，此前限制公司鋁壓延材銷售的瓶頸并不在于需求，而是成材率限制公司鋁壓延材下游應(yīng)用拓展。伴隨公司募投產(chǎn)能逐步調(diào)整，鋁基復合材料下游應(yīng)用有望在軍用和民用領(lǐng)域大幅拓展，銷售收入和盈利能力有望同步提升。上半年公司中標兵科院項目只是開始，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域有望繼續(xù)外延。
催化劑：產(chǎn)品應(yīng)用拓展和訂單進展。
風險提示：鋁價格下行。
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