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2016 年國(guó)家購(gòu)臵補(bǔ)貼調(diào)整后，新能源乘用車和物流車補(bǔ)貼相對(duì)較高，加上多地政策支持，新能源乘用車和物流車市場(chǎng)2016 年有望爆發(fā)。公司純電動(dòng)物流車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力突出，2015 年純電動(dòng)專用車銷量國(guó)內(nèi)第一。2015 年至今已獲得多家客戶大單，純電動(dòng)物流車、純電動(dòng)客車等累計(jì)意向訂單已超過(guò)2.4 萬(wàn)輛。新能源產(chǎn)品利潤(rùn)率高于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，未來(lái)新能源乘用車和物流車訂單交付有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)。我們預(yù)計(jì)2016-2018 年公司每股收益分別為0.28 元、0.36 元和0.49 元，合理目標(biāo)價(jià)上調(diào)至12.00 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    電動(dòng)物流車龍頭發(fā)力新能源乘用車，訂單交付將推動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)。2016 年國(guó)家購(gòu)臵補(bǔ)貼調(diào)整后，新能源乘用車和物流車補(bǔ)貼相對(duì)較高，加上多地政策支持，新能源乘用車和物流車市場(chǎng)有望爆發(fā)。新能源乘用車市場(chǎng)空間廣闊，公司投產(chǎn)東風(fēng)俊風(fēng)ER30，新能源產(chǎn)品布局更加完善，發(fā)展前景看好。公司純電動(dòng)物流車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力突出，2015 年純電動(dòng)專用車銷量國(guó)內(nèi)第一。2015 年至今已獲得多家客戶大單，純電動(dòng)物流車、純電動(dòng)客車等累計(jì)意向訂單已超過(guò)2.4 萬(wàn)輛。新能源產(chǎn)品利潤(rùn)率高于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，新能源乘用車和物流車訂單交付有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)。
    輕卡毛利提升有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)，剝離虧損資產(chǎn)利于業(yè)績(jī)改善。2016 年1-6月公司輕卡累計(jì)銷售3.8 萬(wàn)輛，同比下滑2.3%，6 月銷售7078 輛，同比增長(zhǎng)13.7%。公司輕卡業(yè)務(wù)通過(guò)提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、控制成本等措施，毛利率同比大幅提升，有望逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。合資公司東風(fēng)康明斯柴油發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)也有望回暖，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。此外公司擬向控股股東東風(fēng)汽車有限公司出售鄭州日產(chǎn)汽車有限公司51%股權(quán)，剝離虧損資產(chǎn)有望改善公司業(yè)績(jī)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    1）新能源訂單交付不及預(yù)期；2）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
    估值
    我們預(yù)計(jì)2016-2018 年公司每股收益分別為0.28 元、0.36 元和0.49 元，給予2018 年24 倍市盈率，目標(biāo)價(jià)由9.80 元上調(diào)至12.00 元，維持買入評(píng)級(jí)。