>> 中信證券-銀禧科技（300221）重大事項(xiàng)點(diǎn)評-二季度持續(xù)高業(yè)績，興科電子表現(xiàn)亮眼-160714
| 上傳日期： |
2016/7/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，黃莉莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2016 年上半年歸屬凈利預(yù)計(jì)為9500-10500 萬元，與上年同期2572 萬元相比大幅增長（269%-308%），增長部分主要來自參股公司興科電子的投資收益。興科電子預(yù)計(jì)半年凈利為2-2.2 億元，公司按照33.80%的股權(quán)比例確認(rèn)投資收益約為6760 萬元-7436 萬元。從此次披露情況來看，興科電子半年已經(jīng)完成收購方案中全年的承諾利潤（2 億元），全年業(yè)績大概率將超市場預(yù)期。
興科電子自2015 年底完成工藝改造，進(jìn)入業(yè)績爆發(fā)期。興科電子2015 年四季度完成金屬CNC 生產(chǎn)由單制程到全制程的轉(zhuǎn)變，覆蓋從壓鑄、劑型、沖壓、鍛造到包括納米注塑、CNC 噴砂打磨輔助工藝、激光鉆孔、表面陽極氧化處理、CNC 一體成型等復(fù)雜工藝。全制程加工能力使得興科電子能獨(dú)立生產(chǎn)金屬結(jié)構(gòu)件，其產(chǎn)品與生產(chǎn)能力也得到了下游客戶的廣泛認(rèn)可，目前已經(jīng)成功進(jìn)入樂視、小米、OPPO 等知名廠商供應(yīng)鏈。興科電子目前擁有2000 臺CNC 設(shè)備，并與沈陽機(jī)床簽訂了5000 臺CNC 設(shè)備租賃合同，將于2016 年之后逐步到位，屆時生產(chǎn)能力將進(jìn)一步提升。興科一季度實(shí)現(xiàn)凈利1.1 億元，此次披露半年凈利2-2.2 億元，盈利能力料可持續(xù)。
公司預(yù)計(jì)2017 年將完成對興科電子剩余股權(quán)的收購。2014 年公司以現(xiàn)金3718 萬元收購興科電子33.8%股權(quán)。今年5 月，公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式收購參股公司興科電子成為全資子公司，剩余66.2%股權(quán)作價10.85 億元（其中，以10.77 元發(fā)行6639 萬股支付股票對價，并以12.13 元發(fā)行3192 萬股募集3.87 億元配套資金），交易對方三年解鎖。本次交易中，興科電子承諾2016 年、2017 年及2018年扣非后凈利潤不低于2 億元、2.4 億元和2.9 億元。事實(shí)上，目前來看，公司2016 年業(yè)績就有望大幅超預(yù)期。預(yù)計(jì)公司將于2017 年完成收購，公司收購興科電子之后，將進(jìn)入一個可觀的利潤爆發(fā)期。
風(fēng)險因素：改性塑料、金屬CNC 行業(yè)競爭加?。桓男运芰?、金屬CNC 無法進(jìn)行持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新。
盈利預(yù)測及投資評級：我們認(rèn)為公司基本面良好、執(zhí)行力強(qiáng)，維持公司2016/17/18 年EPS 預(yù)測分別為0.49/1.40/1.70 元，維持目標(biāo)價33 元，維持“買入”評級。
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