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從歷史發(fā)展和使用感要求日益提升的趨勢(shì)來(lái)看，自動(dòng)變速箱在乘用車中持續(xù)滲透是發(fā)展方向，我國(guó)自動(dòng)變速箱一片藍(lán)海。同時(shí)，合資品牌乘用車所用自動(dòng)變速箱全為外資背景，國(guó)產(chǎn)乘用車所用自動(dòng)變速箱80%為外資背景，因此，我國(guó)自主品牌自動(dòng)變速箱資源稀缺，成長(zhǎng)空間巨大。
    奇瑞CVT 自動(dòng)變速箱壁壘強(qiáng)，寡頭壟斷優(yōu)勢(shì)明顯。16 年5 月7 日公司公告發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)奇瑞變速箱100%股權(quán)預(yù)案。奇瑞變速箱通過(guò)自主研發(fā)，形成包含CVT 的自動(dòng)檔變速箱知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系。我國(guó)擁有自主品牌CVT企業(yè)稀缺，公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只有南京邦奇，寡頭壟斷優(yōu)勢(shì)明顯，有望乘行業(yè)發(fā)展東風(fēng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)騰飛。
    汽車零部件板塊持續(xù)布局，協(xié)同效應(yīng)明顯。公司是我國(guó)商用車變速箱龍頭，近年在汽車零部件板塊持續(xù)布局，實(shí)現(xiàn)向乘用車變速箱，汽車內(nèi)飾件等領(lǐng)域延伸。同時(shí)，公司公告擬收購(gòu)奇瑞變速箱，業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域進(jìn)一步豐富。各板塊之間能夠充分發(fā)揮渠道共享優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)，提振整體業(yè)績(jī)。
    盈利與估值。在不考慮并購(gòu)奇瑞變速箱完成情況下公司16，17，18 年預(yù)測(cè)EPS 分別為0.27 元，0.34 元和0.38 元，可比上市公司雙林股份16 年平均預(yù)測(cè)PE 為45 倍?？紤]到并購(gòu)成功后奇瑞變速箱高額業(yè)績(jī)承諾大幅增厚公司業(yè)績(jī)，奇瑞變速箱在自主品牌自動(dòng)變速箱領(lǐng)域寡頭優(yōu)勢(shì)明顯以及公司持續(xù)布局產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，給予公司16 年預(yù)測(cè)EPS60 倍動(dòng)態(tài)PE，目標(biāo)價(jià)16.2 元，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。CVT 核心零部件對(duì)外依賴風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)。