>> 興業(yè)證券-天津松江（600225）系列之三：轉(zhuǎn)讓天津團泊項目，加快投資回收速度-160714
| 上傳日期： |
2016/7/15 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
閻常銘 |
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點評：
轉(zhuǎn)讓項目，快速回流現(xiàn)金，加快投資回收速度。公司自2009 年借殼上市以來，資本市場融資較少，導(dǎo)致有息負債較多，財務(wù)成本一直較高。在此背景下公司通過項目股權(quán)、在建工程轉(zhuǎn)讓等方式實現(xiàn)資金快速回流，緩解公司運營壓力。2013 年和2014 年在建工程轉(zhuǎn)讓收入分別為2.9 和14.1億元，占當年營收比重分別為10%和55%。2016 年公司加速項目轉(zhuǎn)讓，目前已經(jīng)確定兩個轉(zhuǎn)讓項目，除了本次擬轉(zhuǎn)讓的團泊C 水岸恬園項目（掛牌價7.25 億元）外，還有一個天汐園項目，擬掛牌價格不低于1.8 億元，該轉(zhuǎn)讓已于5 月26 日通過董事會審議。如以掛牌價成交測算，預(yù)計這兩個項目最少將為公司貢獻9 億現(xiàn)金。截至2015 末，公司擁有在建擬建項目23 個，權(quán)益建筑面積近200 萬平米，基本均位于天津。
卓朗科技助力發(fā)展。卓朗科技實力雄厚，增長迅速，2015 年實現(xiàn)收入5.8億，利潤0.7 億。預(yù)期2016 年仍能實現(xiàn)快速增長。李克強總理在天津?qū)ｉT去卓朗科技考察，并對公司贊譽有加。
定增有序推進。公司定增方案已于2016 年3 月18 日通過證監(jiān)會審核，規(guī)模27 億元，發(fā)行底價6.03 元每股。我們認為如若此次定增完成后，公司資金實力將會大幅加強，財務(wù)壓力將得到有效緩解。
投資建議：公司通過轉(zhuǎn)讓部分項目緩解現(xiàn)金流壓力，對利潤形成貢獻，公司旗下卓朗科技實力雄厚，將助力公司持續(xù)發(fā)展?？紤]增發(fā)通過，預(yù)計2016-2017年EPS 分別為0.11、0.31 元，對應(yīng)PE 分別59、21 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售大幅下滑。
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