>> 海通證券-天津松江(600225)季報點(diǎn)評：財務(wù)成本增加造成當(dāng)季虧損-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司公布2013年1季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4860萬元，同比增加24.73％；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.39億元；實現(xiàn)基本每股收益-0.22元。
投資建議：
借助大股東干線建設(shè)和一級開發(fā)實力（有助于公司低成本獲得二級開發(fā)項目），公司房地產(chǎn)已形成沿干線區(qū)域開發(fā)中高端大盤模式。除保持天津環(huán)郊競爭優(yōu)勢外，公司還通過大股東優(yōu)勢拓展外地項目。未來公司將重視區(qū)域和產(chǎn)品類型的均衡發(fā)展。目前公司項目儲備權(quán)益建面353萬平，可滿足未來三年開發(fā)。今年1季度公司受制于財務(wù)成本上升而出現(xiàn)一定虧損，而今年公司計劃銷售17億元增長13%，我們預(yù)計2013、2014年公司EPS分別為0.14元和0.17元，對應(yīng)RNAV是6.44元。截至4月25日，公司收盤于3.95元，對應(yīng)2013、2014年P(guān)E分別為28.34倍和23.26倍。我們以RNAV的70％，即4.51元為公司6個月目標(biāo)價，維持"增持"評級。
主要分析：
2013年1季度公司結(jié)算收入增加25％；而借款規(guī)模增加使得利息支出上升，導(dǎo)致本期公司凈利潤出現(xiàn)一定虧損：2013年1季度，公司項目結(jié)算收入增加且毛利率有所上升。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4860萬元，同比增加24.73％；在借款規(guī)模上升的背景下公司財務(wù)成本增加較多，這使得報告期內(nèi)公司實現(xiàn)凈利潤-1.39億元。
2013年初公司增加土地儲備1個：2013年1月，公司通過掛牌方式取得位于南開區(qū)鞍山西道與白堤路交口的一宗商業(yè)金融用地，地塊出讓面積9243.8平米，總成交價7.82億元，容積率不大于11.5。截至報告期末，公司擁有在建和擬建商品房項目27個，合計土地儲備權(quán)益建面達(dá)353萬平，現(xiàn)有儲備項目可以滿足公司未來三年開發(fā)。
2013年公司將注重產(chǎn)品均衡，計劃實現(xiàn)銷售額17億元（同比增13%）；轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)回籠資金以減輕財務(wù)壓力。2013年，公司將優(yōu)化項目布局，加大天津市內(nèi)六區(qū)和濱海新區(qū)的投資力度，縮小天津環(huán)城四區(qū)、郊縣和外阜三四線城市的投資規(guī)模；同時，公司將重視城市型和郊區(qū)型項目、住宅類與非住宅類項目（包括商場、寫字樓、商鋪、服務(wù)類設(shè)施等）的平衡。2013年，公司計劃開工面積55萬平，竣工面積30萬平，銷售面積19萬平，銷售額17億元（同比增長13.33%）。公司力爭銷售額有所增長為未來業(yè)績打下一定基礎(chǔ)?？紤]到公司歷年項目年底結(jié)算的特征，加之上年清理子公司股權(quán)回籠1.65億元資金，將一定程度上減輕公司財務(wù)資金壓力，我們預(yù)計本期業(yè)績虧損對預(yù)測公司全年業(yè)績意義不大。
投資建議：財務(wù)壓力增加但銷售計劃保持增長，更加重視均衡發(fā)展，維持"增持"評級。借助大股東干線建設(shè)和一級開發(fā)實力（有助于公司低成本獲得二級開發(fā)項目），公司房地產(chǎn)已形成沿干線區(qū)域開發(fā)中高端大盤模式。除保持天津環(huán)郊競爭優(yōu)勢外，公司還通過大股東優(yōu)勢拓展外地項目。未來公司將重視區(qū)域和產(chǎn)品類型的均衡發(fā)展。目前公司項目儲備權(quán)益建面353萬平，可滿足未來三年開發(fā)。今年1季度公司受制于財務(wù)成本上升而出現(xiàn)一定虧損，而今年公司計劃銷售17億元增長13%，我們預(yù)計2013、2014年公司EPS分別為0.14元和0.17元，對應(yīng)RNAV是6.44元。截至4月25日，公司收盤于3.95元，對應(yīng)2013、2014年P(guān)E分別為28.34倍和23.26倍。我們以RNAV的70％，即4.51元為公司6個月目標(biāo)價，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險。
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