>> 光大證券-歌力思(603808)公司簡報：控股法國輕奢品牌IRO，高級時裝集團(tuán)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)-160714
| 上傳日期： |
2016/7/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕 |
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前海上林持有ADON WORLD的57%股權(quán)，而ADON WORLD 持有IRO 公司的100%股權(quán)。通過本次交易，上市公司通過ADON WORLD 間接取得IRO 公司的控股權(quán)。
本次收購IRO，是繼公司收購德國品牌“Laurèl”在中國大陸的所有權(quán)、美國品牌“Ed Hardy”在中國大陸及港澳臺地區(qū)的所有權(quán)后，又新增納入的國際高端時尚品牌，符合公司布局“中國高級時裝集團(tuán)”的重要戰(zhàn)略目標(biāo)。
◆IRO 品牌定位輕奢、主打時尚女裝，3 年收入復(fù)合增長率34%1）法國“IRO”品牌由來自巴黎的Laurent 和Arik Bitton 兄弟于2004年創(chuàng)立，定位于輕奢領(lǐng)域的設(shè)計師品牌、高端休閑品牌，主打時尚女裝產(chǎn)品，2011 年新增男裝系列。設(shè)計理念為追求街頭情懷的法式簡約風(fēng)格，全球公認(rèn)最會穿衣的超級名模和時尚博主包括Kate Moss ， RosieHuntington，Gigi Hadid、Aimee Song 等都是IRO 的忠實粉絲。
2）“IRO”不僅在法國本土取得了良好的發(fā)展，也已經(jīng)成長為一個國際品牌，并已進(jìn)入美國、德國、英國、西班牙、丹麥、韓國等多個國家和地區(qū)。據(jù)公開數(shù)據(jù)，全球共有32 間店鋪（法國7 間門店、美國4 間直營店），在高端百貨中設(shè)有專柜超過40 個。
3）財務(wù)方面，IRO 近幾年銷售增長較好、三年營業(yè)收入復(fù)合增長率約為34%，其中美國是其最大的市場，收入占比高達(dá)50%。2015 年營收、凈利分別為6392 萬歐元、651 萬歐元，增速分別為23%、-4%；15 年凈利出現(xiàn)下滑，我們分析主要為美國市場銷售占比較大、美元兌歐元匯兌損失，以及在韓國市場發(fā)展扶持加盟商力度較大所致，針對這些因素IRO 品牌方今年年初已經(jīng)進(jìn)行政策調(diào)整，16 年影響將被消除。
◆多品牌協(xié)同發(fā)展，有望帶動業(yè)績提升
公司持續(xù)推進(jìn)高端時尚集團(tuán)布局，在控股IRO 之前，公司旗下共有成熟時裝品牌四個，分別為線下高級女裝品牌“ELLASSAY”、德國高級女裝品牌“Laurèl”、美國輕奢潮流品牌“Ed Hardy” 以及線上高級品牌“WITHSONG”，其中“ELLASSAY”、“WITH SONG”為公司自有品牌，“Laurèl”、“EdHardy”為公司通過收購方式獲得的國際品牌。
目前Laurèl 品牌已開設(shè)7 家直營店，單店月銷售40 萬以上、略高于歌力思，擬使用5.35 億定增資金投向Laurèl 品牌設(shè)計研發(fā)中心擴建、Laurèl 品牌營銷中心等項目，計劃該品牌16 年開店20 家左右、未來三年開店150 家左右；Ed Hardy 品牌方面，唐利國際已于今年5 月并表，Ed Hardy品牌特征鮮明、風(fēng)格獨特，銷售保持較快增長、1-5 月實現(xiàn)利潤5000 萬左右、已經(jīng)超過去年全年，同時對渠道議價能力較高，將成為重要的利潤增長點；旗下新品牌Ed Hardy Skinwear 主打運動時尚、同等定位缺少競爭
對手，定價略低于Ed Hardy、性價比更高，今年開始開店，預(yù)計明年也會貢獻(xiàn)較大利潤；Ed Hardy 將于明年推出童裝品牌Baby Hardy，覆蓋潮流童裝領(lǐng)域；Ed Hardy 旗下所有品牌預(yù)計未來三年開店200 家左右。
多品牌發(fā)展戰(zhàn)略有利于：1）充分利用公司在高端女裝領(lǐng)域積累的渠道、品牌、營銷等多方面積累的經(jīng)驗，幫助國外品牌在中國市場的迅速拓展；目前IRO 品牌在中國尚未開始開店，該品牌旗下?lián)碛心醒b、女裝多個品類，同時風(fēng)格簡潔、受眾群體年齡跨度較大，在國內(nèi)開店空間較廣闊，如在中國市場落地開店可達(dá)150 家以上；2）國外品牌的引入也為公司主品牌帶來新的品牌推廣、渠道和顧客等資源；3）多品牌高端時尚集團(tuán)的定位將有助于提升公司在渠道端的議價能力，降低渠道費用，提升盈利能力。
◆繼續(xù)看好公司高端時尚品牌集團(tuán)戰(zhàn)略逐步推進(jìn)，維持買入評級
我們認(rèn)為：1）公司主品牌以提升單店業(yè)績?yōu)橹饕繕?biāo)，歌力思品牌當(dāng)季售罄率70%以上；截至目前門店數(shù)量達(dá)到355 家，店鋪數(shù)變化不大、主要是從商場向購物中心轉(zhuǎn)移的結(jié)構(gòu)性調(diào)整；目前直營店鋪活躍VIP 顧客數(shù)量已達(dá)9 萬人左右；直營店鋪上半年銷售預(yù)計增長5-10%，加盟店鋪則略有下滑；2）公司目前已覆蓋女裝、男裝（IRO擁有）、童裝（Ed Hardy 將開發(fā)）多個品類以及多種風(fēng)格，客戶群體進(jìn)一步擴大，預(yù)計未來將在男裝、童裝、飾品、日常護(hù)膚等多個領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)力；截止16Q1 公司賬上現(xiàn)金10.70 億，自有資金充足，并且合資成立復(fù)星長歌、前海上林等戰(zhàn)略投資平臺，預(yù)計未來仍存并購預(yù)期，引入國內(nèi)國外高端時尚品牌； 3）股權(quán)激勵方面，公司201
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