>> 申萬宏源-新都化工(002539)利潤穩(wěn)步增長,‘傳統(tǒng)業(yè)務(wù)+互聯(lián)網(wǎng)‘的中小城市及農(nóng)村電商新模式-160718
| 上傳日期： |
2016/7/18 |
大小： |
436KB |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馬昕曄 |
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收入的增長源于磷化工產(chǎn)品和川菜調(diào)味品實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售。同時(shí)公司公告其16 年1-9 月歸屬母公司凈利潤同比增長范圍10-40%，約為17609.82—22412.5 萬元。
綜合毛利率同比上升0.4 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比略有下降，管理費(fèi)用較大幅增長。1H16 綜合毛利率為17.22%，其中復(fù)合肥由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整毛利率同比上升0.7 個(gè)百分點(diǎn)至16.95%，品種鹽業(yè)務(wù)由于公司食用氯化鉀及海藻碘產(chǎn)品價(jià)格下降同比下降3.99 個(gè)百分點(diǎn)至40.85%。職工薪酬和折舊的增加致使管理費(fèi)用同比較大幅增長36%。
復(fù)合肥全國布局完成，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級(jí)，毛利率同比上升。磷化工產(chǎn)品投產(chǎn)形成性的收入利潤增長點(diǎn)。1H16 四川眉山水溶肥項(xiàng)目、湖北荊州緩控釋肥項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，全國布局基本完成，公司目前擁有復(fù)合肥產(chǎn)能465 萬噸，其中高端新型復(fù)合肥415 萬噸，占比高達(dá)89.25%。
上半年復(fù)合肥市場(chǎng)整體較為低迷，公司產(chǎn)品毛利率逆勢(shì)上升。15 年底公司的6 萬噸黃磷和20 萬噸磷酸鹽項(xiàng)目投產(chǎn)，1H16 正式實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售，黃磷用罐式集裝箱鐵路代替?zhèn)鹘y(tǒng)的公路運(yùn)輸打破銷售半徑小的困局，1H16 實(shí)現(xiàn)收入2.78 億。
入股廣鹽股份順利進(jìn)入食鹽批發(fā)環(huán)節(jié)，打響鹽改第一槍。1H16 公司品種鹽業(yè)務(wù)由于產(chǎn)品價(jià)格的下降導(dǎo)致收入和毛利率均略有下滑。但是鹽改正式落地，制鹽企業(yè)可以進(jìn)入流通銷售領(lǐng)域，公司在渠道、品牌、產(chǎn)品等方面做了完善的布局，參股廣鹽股份標(biāo)志著正式切入食鹽批發(fā)環(huán)節(jié)，我們預(yù)計(jì)17-18 年公司的品種鹽業(yè)務(wù)將迎來爆發(fā)式增長。
攜手騰訊、網(wǎng)魚網(wǎng)咖，打造中小城市高品質(zhì)的互動(dòng)娛樂體驗(yàn)基地和公益活動(dòng)承載平臺(tái)，轉(zhuǎn)型初見雛形。中小城市是電競(jìng)和網(wǎng)咖市場(chǎng)的藍(lán)海，公司聯(lián)手最強(qiáng)內(nèi)容支持者和最強(qiáng)網(wǎng)咖運(yùn)營品牌在 1,000 家縣級(jí)體驗(yàn)中心內(nèi)的部分場(chǎng)地建設(shè)1,000 家連鎖電競(jìng)網(wǎng)咖，增強(qiáng)哈哈農(nóng)莊客戶粘性的同時(shí)提供穩(wěn)定的盈利減輕縣級(jí)體驗(yàn)中心的運(yùn)營壓力。
哈哈農(nóng)莊用戶數(shù)和流水再創(chuàng)新高，與圓通快速合作打造全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)物流配送服務(wù)體系。哈哈農(nóng)莊目前注冊(cè)會(huì)員數(shù)已突破19.98 萬，商城+理財(cái)累計(jì)產(chǎn)生流水超過10 億，已在全國發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)體驗(yàn)店4177 家，強(qiáng)大的地推團(tuán)隊(duì)，與縣級(jí)體驗(yàn)中心共同搭建農(nóng)村電商運(yùn)營體系。與圓通速遞建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，協(xié)同分享圓通速遞的快遞資源以及哈哈農(nóng)莊鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售網(wǎng)點(diǎn)資源。
盈利預(yù)測(cè)與估值：聯(lián)手騰訊游戲、網(wǎng)魚信息等游戲、電競(jìng)、網(wǎng)咖巨頭打造中小城市泛娛樂生態(tài)圈，哈哈農(nóng)莊用戶數(shù)和流水再創(chuàng)新高。鹽改政策落地，預(yù)計(jì)食鹽業(yè)務(wù)將在17-18 年呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢(shì)。公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)合肥銷量16 年預(yù)計(jì)仍將保持穩(wěn)定增長疊加黃磷等產(chǎn)品的收入增量，調(diào)味品布局逐步推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)金融順利接入，維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016-18 年EPS（按最新股本攤薄）為0.27 元，0.54、0.82 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16-18 年P(guān)E為57X、28X 和19X。
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