>> 安信證券-新都化工（002539）品種鹽渠道布局再落一子，持續(xù)看好公司打造立體化農(nóng)村電商-160621
| 上傳日期： |
2016/6/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥，羅雅婷 |
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■積極響應(yīng)鹽改政策，渠道布局再落一子：16 年5 月國務(wù)院出臺《鹽業(yè)體制改革方案》，核心內(nèi)容為優(yōu)化專營體制為核心，大力推進(jìn)食鹽供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。其中對鹽企的重要變化在于允許生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入流通和銷售領(lǐng)域，自主確定生產(chǎn)銷售數(shù)量并建立銷售渠道，以自有品牌開展跨區(qū)域經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷一體，或者委托有食鹽批發(fā)資質(zhì)的企業(yè)代理銷售，我們認(rèn)為鹽企將三方面充分獲益：1）流通環(huán)節(jié)部分利潤轉(zhuǎn)移至生產(chǎn)端，生產(chǎn)企業(yè)利潤空間增大；2）激發(fā)產(chǎn)品創(chuàng)新，高端品種加速推行；3）直接進(jìn)入零售終端，可打造自有品牌。公司早于11 年就開始積極備戰(zhàn)鹽改，從產(chǎn)能、渠道、產(chǎn)品線、品牌、營銷等多個方面為品種鹽業(yè)務(wù)進(jìn)入食鹽流通和銷售領(lǐng)域做鋪墊。此次戰(zhàn)略入股響應(yīng)了國家鼓勵鹽業(yè)公司推進(jìn)國企改革的政策方向，同時也是公司渠道整合的又一重要舉措。廣鹽股份在完成整合廣鹽集團(tuán)核心業(yè)務(wù)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后將掌握絕對的銷售渠道優(yōu)勢。公司此前與廣鹽集團(tuán)及廣鹽股份已有長期合作基礎(chǔ)，通過此次投資深化合作，將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)資源整合與互補(bǔ)，發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步提升公司品種鹽業(yè)務(wù)贏利能力。
■牽手圓通速遞，持續(xù)打造立體化農(nóng)村電商業(yè)務(wù)：15 年公司順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)+的大趨勢，設(shè)立哈哈農(nóng)莊切入農(nóng)村電商領(lǐng)域，以自身積累的復(fù)合肥營銷渠道為基礎(chǔ)，以解決農(nóng)村生產(chǎn)資料貴、理財增值難、娛樂方式少等三大剛需瓶頸。根據(jù)此次框架協(xié)議內(nèi)容，公司擬與圓通速遞就哈哈農(nóng)莊體驗(yàn)店攬收派送快遞業(yè)務(wù)進(jìn)行深度合作，共同搭建縣與鄉(xiāng)鎮(zhèn)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)與鄉(xiāng)鎮(zhèn)之間快遞物流網(wǎng)絡(luò)，提高農(nóng)村消費(fèi)者體驗(yàn)。圓通為國內(nèi)知名速遞、物流公司，15 年全年業(yè)務(wù)量行業(yè)排名第一，公司與其合作將充分發(fā)揮雙方在渠道、管理、技術(shù)等方面的優(yōu)勢，致力于為農(nóng)村消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)高效的專業(yè)快遞服務(wù)，同時，有利于增強(qiáng)哈哈農(nóng)莊用戶粘性，提升哈哈農(nóng)莊體驗(yàn)店的盈利能力，是公司打造立體化農(nóng)村電商業(yè)務(wù)的重要布局。
■加強(qiáng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及品牌建設(shè)，復(fù)合肥業(yè)務(wù)有望后來者居上：復(fù)合肥是公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，目前擁有復(fù)合肥年產(chǎn)能440 萬噸，其中普通復(fù)合肥產(chǎn)能50 萬噸，硝基、緩控、水溶肥等新型復(fù)合肥合計390 萬噸。近幾年公司順應(yīng)我國農(nóng)業(yè)朝著高效環(huán)保方向發(fā)展的趨勢，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，向硝基復(fù)合肥、水溶肥等新型復(fù)合肥方向發(fā)展，同時加強(qiáng)品牌結(jié)構(gòu)建設(shè)，逐步完善山東、河南等用肥大省的產(chǎn)能布局和渠道建設(shè)，公司復(fù)合肥業(yè)務(wù)已進(jìn)入加速發(fā)展期，有望后來居上。
■鹽改落地最受益標(biāo)的，持續(xù)看好公司農(nóng)村電商立體化布局：鹽改政策落地，公司作為產(chǎn)能、渠道、產(chǎn)品線、營銷等方面布局最領(lǐng)先的制鹽企業(yè)，將充分受益，有望分享食鹽終端銷售環(huán)節(jié)帶來的巨大利潤空間，同時持續(xù)看好公司在農(nóng)村電商業(yè)務(wù)上的持續(xù)布局。我們預(yù)計公司16-18 年的EPS 分別為0.30、0.50 和0.72 元，維持買入-A 評級，目標(biāo)價23 元。
■風(fēng)險提示：農(nóng)村電商業(yè)務(wù)布局低于預(yù)期、復(fù)合肥業(yè)務(wù)銷售不及預(yù)期。
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