久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

目前管理層利益高度一致，股權(quán)結(jié)構(gòu)改善對公司長期經(jīng)營形成利好。
    貴州醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對滯后于全國，未來五年當(dāng)?shù)蒯t(yī)療有望維持20%左右高增長。根據(jù)2015 中國衛(wèi)生和計劃生育統(tǒng)計年鑒以及2015 貴州省統(tǒng)計年鑒，2014年全國每千人床位數(shù)4.8 張，而貴州省每千人床位數(shù)僅為4.2 張。同年全國床位數(shù)增速僅為6.78%，貴州省達11.26%，根據(jù)全國2001-2014 年的平均情況，衛(wèi)生總費用增速比床位數(shù)增速大約高10 個百分點，據(jù)此估算2014 年貴州省衛(wèi)生總費用增速在21%左右，仍然維持高速增長。我們認為，信邦制藥作為貴州省的醫(yī)療服務(wù)龍頭，能夠利用貴州醫(yī)療高速發(fā)展期實現(xiàn)自身業(yè)務(wù)質(zhì)的飛躍。
    單床收入增長+床位數(shù)增加，醫(yī)院利潤率有望逐年回升，長期業(yè)績拐點已現(xiàn)。2015年貴州省腫瘤醫(yī)院單床年收入僅為42 萬元/張，相比東部省份100 萬元/張的單床年收入尚有很大提升空間。隨著貴州醫(yī)療行業(yè)高速增長，我們判斷單床收入將以每年約10%的速度增長。公司旗下醫(yī)院2015 年收入10.27 億元，貢獻凈利潤僅為0.35 億元，凈利率3.5%，相比成熟醫(yī)院10%-20%的凈利率有較大提升空間。
    目前公司床位數(shù)已達3390 張，預(yù)計2017 年將突破5000 張規(guī)模。隨著單床收入的增長以及床位數(shù)增加，醫(yī)院規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，我們判斷未來3 年公司旗下醫(yī)院的盈利能力將持續(xù)增強，長期業(yè)績拐點已現(xiàn)。
    流通業(yè)務(wù)高速增長，作為貴州最大的流通標的，將受益于兩票制改革。據(jù)我們估算，公司2015 年抵扣前流通收入達31 億元，預(yù)計2016 年流通收入可達50 億元。兩票制改革要求流通企業(yè)直接將藥品從藥廠配送至醫(yī)院，不經(jīng)過任何中間環(huán)節(jié)，對流通企業(yè)配送能力提出很高要求，從福建省兩票制改革經(jīng)驗來看，改革后全省基藥僅剩11 家配送商，大型企業(yè)集中度大幅提升。作為貴州省最大的流通標的，公司將顯著受益于兩票制改革。
    盈利預(yù)測與投資建議：我們認為，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)理順后有望重回一線服務(wù)龍頭。
    我們預(yù)計公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為3.05、4.28、5.82 億元，對應(yīng)EPS分別為0.18 元、0.25 元、0.34 元，同比增長75%、40%、36%。當(dāng)前價格11.37元/股，對應(yīng)16-18PE63、45、33 倍。考慮到可比公司估值，給予17 年56 倍PE，對應(yīng)目標價14.00 元，“買入”評級。
    主要不確定因素：醫(yī)療事故的風(fēng)險。