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在新材料方面，公司上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量4.91 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.99%，營(yíng)業(yè)收入142642.62 萬(wàn)元，同比減少-4.12%； 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4924.81 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.87%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)3843.74 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.49%。利潤(rùn)增長(zhǎng)主要是新材料產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)所致，而營(yíng)業(yè)收入下降，主要是原材料價(jià)格下跌影響所致。
    康奈特業(yè)績(jī)超預(yù)期，新能源業(yè)務(wù)板塊未來(lái)值得期待。在國(guó)際新能源方面，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售量158.73MW，營(yíng)業(yè)收入56384.50 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6427.19 萬(wàn)元，完成全年承諾凈利潤(rùn)的64%。我們認(rèn)為隨著美國(guó)光伏市場(chǎng)的進(jìn)一步復(fù)蘇以及康奈特產(chǎn)能的釋放，公司未來(lái)業(yè)績(jī)值得期待。
    康奈特全球化布局，坐擁越南成本優(yōu)勢(shì)。受經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段差異的影響，與中國(guó)大陸相比越南博威爾特所處地區(qū)工人平均工資水平及電費(fèi)等能源價(jià)格較低，有利于降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本；在稅收成本方面，越南政府為了吸引外資推出了多項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策，越南博威爾特從2015 年開(kāi)始享受企業(yè)所得稅“兩免四減半”、免增值稅、關(guān)稅的稅收優(yōu)惠政策。總體來(lái)看，越南生產(chǎn)基地的投產(chǎn)使標(biāo)的公司較中國(guó)大陸同行業(yè)企業(yè)具有一定的成本優(yōu)勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。假設(shè)寧波康奈特全年并表的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.42 元、0.48 元、0.56 元。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，公司2016年銅合金加工業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)1 億元凈利潤(rùn)，我們選取海亮股份以及楚江新材作為可比公司，取其2016 年wind 一致預(yù)期的算術(shù)平均值39 倍作為銅加工業(yè)務(wù)的估值，對(duì)應(yīng)的合理市值為39 億。另一方面，假設(shè)收購(gòu)?fù)瓿珊?016 年寧波康奈特全年并表，那么2016 年光伏業(yè)務(wù)將為公司貢獻(xiàn)1.34 億的凈利潤(rùn)。
    我們選取協(xié)鑫集成、拓日新能作為公司光伏業(yè)務(wù)的可比公司，由于寧波康奈特的生產(chǎn)地在越南，不受美國(guó)雙反調(diào)查的影響，因此我們認(rèn)為寧波康奈特跟國(guó)內(nèi)的光伏廠商相比具有較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以給予20%的估值溢價(jià)，對(duì)應(yīng)寧波康奈特的合理市值為61.9 億元。對(duì)應(yīng)增發(fā)完成后5.64 億的總股本，合理的目標(biāo)價(jià)為17.89 元,維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)、歐洲對(duì)越南實(shí)施“雙反調(diào)查”；大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。