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    業(yè)績(jī)低于預(yù)期，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)下的轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司16 年上半年?duì)I收增量主要來自于磷化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售，而報(bào)告期內(nèi)食用氯化鉀及海藻碘產(chǎn)品價(jià)格下降，加之管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)36%、哈哈農(nóng)莊項(xiàng)目前期投入較多，致使業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
    但是，由于對(duì)子公司應(yīng)城益鹽堂公司少數(shù)股權(quán)的回收，公司上半年歸屬于少數(shù)股東的損益大幅減少，增厚公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)型思路清晰，持續(xù)看好其在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)下的轉(zhuǎn)型升級(jí)。
    線下導(dǎo)流、線上平臺(tái)，打造農(nóng)村電商集大成者。中小城市及農(nóng)村市場(chǎng)散而大，線下渠道是打通農(nóng)村消費(fèi)的重中之重。報(bào)告期內(nèi)，哈哈農(nóng)莊利用新都化工豐富的線下渠道，已在全國(guó)推廣鄉(xiāng)鎮(zhèn)體驗(yàn)店4177 家，有序推進(jìn)線下入口的建設(shè)。同時(shí)，哈哈農(nóng)莊將與各大實(shí)力電商攜手，完善線上內(nèi)容對(duì)接，使哈哈農(nóng)莊APP 成為各大電商企業(yè)在中小城市及農(nóng)村線上流量的集中接口。哈哈農(nóng)莊從自身優(yōu)勢(shì)出發(fā)，深挖農(nóng)民消費(fèi)需求，并從農(nóng)民物質(zhì)及精神需求方面進(jìn)行布局，泛娛樂布局增強(qiáng)客戶粘性，塑造品牌形象，農(nóng)村電商集大成者規(guī)模初具。
    鹽改布局完善，復(fù)合肥優(yōu)勢(shì)凸出。公司積極拓展與實(shí)力鹽業(yè)公司合作，目前已與全國(guó)18 個(gè)省份的鹽業(yè)公司建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，品種鹽已成功進(jìn)入15 個(gè)省，市場(chǎng)開發(fā)成效顯著，應(yīng)對(duì)鹽改快人一步。且子公司應(yīng)城益鹽堂公司是國(guó)內(nèi)唯一擁有海藻碘生產(chǎn)線和國(guó)內(nèi)最大食用氯化鉀生產(chǎn)線的食鹽生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯。公司復(fù)合肥全國(guó)布局，各生產(chǎn)基地協(xié)同整合、輻射全國(guó)，可實(shí)現(xiàn)基地協(xié)同生產(chǎn)、產(chǎn)品協(xié)同發(fā)運(yùn)，快速響應(yīng)各地肥料需求，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中89.3%為新型復(fù)合肥，品種齊全、優(yōu)勢(shì)凸出。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。下調(diào)公司16 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.25 元、0.32 元、0.46 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為64 倍、50 倍和35 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：品種鹽需求或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、農(nóng)村電商推進(jìn)或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。