>> 申萬宏源-烽火通信(600498)16年中報點(diǎn)評-業(yè)績穩(wěn)健增長,光通信持續(xù)發(fā)力-160726
| 上傳日期： |
2016/7/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顧海波 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合市場及我們的預(yù)期。其中第二季度實(shí)現(xiàn)營收49.24 億元、歸母凈利潤2.68 億元。
上半年增長主要來源于公司主營業(yè)務(wù)收入增長27.57%，其中通信系統(tǒng)設(shè)備銷售收入增長31.36%，貢獻(xiàn)最大；光纖及線纜銷售收入增長19.56%；數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品銷售收入增長29.39%，通信系統(tǒng)設(shè)備仍是收入、利潤的重要增長部分，同比增幅較大；光纖線纜業(yè)務(wù)上半年穩(wěn)健增長，毛利率有所下降，主要是光棒產(chǎn)能自給不足而外購導(dǎo)致毛利率下降所致。我們認(rèn)為，下半年光通信仍將是公司最重要的業(yè)績發(fā)力點(diǎn)。
毛利率有所降低、期間費(fèi)用率有所上升，但資金使用效率和存貨良性增長支撐未來發(fā)展。
上半年公司總體毛利率由上年同期的25.28%下降至24.03%，主要是上半年材料成本投入加大所致；銷售費(fèi)用率同比增長26.33%，主要系公司擴(kuò)大銷售規(guī)模加大市場投入，其中管理費(fèi)用率增長24.08%，主要緣于研發(fā)投入加大，我們認(rèn)為上半年公司在市場和研發(fā)的投入將會為下半年及今后年度帶來更豐厚和可持續(xù)的收益；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.03，相比同行業(yè)公司較高，回款周期縮短，公司資金使用效率較高；存貨較期初良性增長3.7%，支撐未來發(fā)展。
光通信板塊整體景氣，公司覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)打造光通信龍頭核心競爭力。由于4G 移動互聯(lián)網(wǎng)仍會維持穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢、移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量增長、大數(shù)據(jù)時代將對超寬帶、大連接、低時延的光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備帶來的流量需求，政府政策，以及技術(shù)演進(jìn)驅(qū)動，未來幾年光通信板塊業(yè)績和市場規(guī)模持續(xù)增長是必然。我們認(rèn)為今年中報和全年業(yè)績最好的子板塊是光通信，公司作為光通信全產(chǎn)業(yè)龍頭，覆蓋“系統(tǒng)-器件-光纖光纜-終端設(shè)備”全產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)績增長必將受益于光通信行業(yè)整體景氣。公司目前已形成了以光通信產(chǎn)業(yè)為核心的產(chǎn)業(yè)格局，客戶遍布國內(nèi)、國際和信息化三大市場，已躋身全球光傳輸與網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備、光纖光纜最具競爭力企業(yè)10 強(qiáng)；每年將收入的10%用于研究和開發(fā)企業(yè)獨(dú)有的核心技術(shù)和行業(yè)前瞻技術(shù)，在OTN、IPRAN、PON、光終端等領(lǐng)域的不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破。持續(xù)在研發(fā)和研發(fā)人力的投入和深厚的技術(shù)積累使得烽火通信在光通信領(lǐng)域保持了強(qiáng)大的市場競爭力。
維持“買入”評級。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2016-2018 年歸母利潤為8.59 億、10.26億、13.61 億。EPS 分別為0.82、0.98、1.30 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率31，26，20 倍。
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