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    ■業(yè)績(jī)分析：利潤(rùn)增速低于收入增速是由于毛利率下降11.7 個(gè)百分點(diǎn)至25.5%，我們認(rèn)為主要與毛利率較低的工程業(yè)務(wù)占比加大和業(yè)務(wù)的結(jié)算周期有關(guān)。得益于良好費(fèi)用管控，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別下降3.0、3.2 個(gè)百分點(diǎn)。公司應(yīng)收賬款31.9 億元，比去年末增加24%，存貨6.1 億元，同比增加77%，與公司業(yè)務(wù)量提升有關(guān)；公司上半年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-9.6 億元。
    ■PPP&MBR 揚(yáng)帆起航：截至6 月30 日，全國(guó)PPP 項(xiàng)目庫(kù)中入庫(kù)項(xiàng)目規(guī)模已達(dá)10.6 萬(wàn)億元，落地率持續(xù)加速，加上水十條落實(shí)的深入，MBR滲透率也有望逐漸增加，公司作為PPP&MBR 龍頭，受益最為明顯，根據(jù)公司中報(bào)數(shù)據(jù)，上半年新簽工程類(lèi)和運(yùn)營(yíng)類(lèi)訂單分別為26.5/66.3億元，保障未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.64、0.91、1.28 元，對(duì)應(yīng)PE 為27X、19X、14X，公司估值優(yōu)勢(shì)明顯，在水十條、PPP 政策等刺激下，有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，繼續(xù)推薦，給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)21 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單情況不及預(yù)期。