>> 安信證券-東港股份（002117）業(yè)務升級成效已現，期待電子發(fā)票一鳴驚人-160728
| 上傳日期： |
2016/7/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周文波 |
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分業(yè)務看，傳統(tǒng)印刷業(yè)務收入增長7.84%，毛利下滑1.8pct；電子發(fā)票、售彩、檔案存儲等服務類業(yè)務收入2096 萬元，處于初期培育階段。報告期內公司期間費用率同比小幅上漲0.6pct，其中銷售費用率、財務費用率分別提升0.1pct、0.1pct，員工薪酬增加管理費用上升0.4pct。
■電子發(fā)票推廣進入加速期，瑞宏網SaaS-企業(yè)級云服務入口價值巨大：電子發(fā)票作為稅務電算化的重要手段，有望降低中小企業(yè)財稅處理程序變化帶來的成本，實現加速推廣。電子發(fā)票作為企業(yè)財稅數據的重要抓手，衍生商業(yè)模式非常豐富，基礎收費（發(fā)票開立接收、系統(tǒng)建設、大額發(fā)票寄送等）+衍生服務（發(fā)票存儲管理、征信、大數據、SaaS 等）潛在市場空間巨大。東港股份旗下瑞宏網作為唯一獲得國稅局授權的第三方電子發(fā)票平臺，對標美國與臺灣的電子發(fā)票平臺型企業(yè)Tradeshift &臺塑網，其成為SaaS-企業(yè)級云服務入口潛在價值巨大。
今年是電子發(fā)票全面落地的一年，公司把握電子發(fā)票全國推廣的契機，業(yè)務已拓展至北京、上海、天津、廈門、山東等多個省市，擁有大型B 端用戶數十個，涵蓋電商、保險、金融等多個領域。我們認為，公司作為電子發(fā)票行業(yè)龍頭企業(yè)，未來將通過自上而下+自下而上兩條路線獲取客戶，有望成為電子發(fā)票行業(yè)寡頭之一。3 月中旬公司公告與證通簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，建立金融業(yè)增值稅系統(tǒng)平臺，進一步奠定公司在金融行業(yè)電子發(fā)票普及中的優(yōu)勢地位。
■發(fā)展思路清晰，新業(yè)務多點開花：檔案存儲：為企業(yè)提供專業(yè)化、低成本、高效率的檔案存儲廣利借鑒方案，解決一般企業(yè)檔案存儲專業(yè)化低、占用空間大、管理成本高等問題，在歐美等發(fā)達國家已經形成較為成熟的市場，并誕生了鐵山等收入規(guī)模超過30 億美元，凈利潤超過3 億美元的大型企業(yè)。
目前國內檔案存儲業(yè)務處于起步階段，隨著企業(yè)檔案管理外包需求的逐漸提升，我們測算市場容量為450 億元。公司優(yōu)勢：1）通過票證、智能卡等業(yè)務與財稅機關、大型企業(yè)、政府機構、銀行等高端客戶建立合作關系，客戶資源豐富；2）擁有大量低成本土地廠房；3）長期從事保密性較高的票證業(yè)務，正計劃申請國家級保密資質；4）專業(yè)化能力強；互聯網彩票：公司與山東省福彩中心、深圳思樂數據共同出資建立山東彩票研究院，在山東省等區(qū)域彩票行業(yè)內資源豐富，線下彩票自助銷售終端已在山東、山西落地；智能卡、電子標簽、個性化彩印等業(yè)務與傳統(tǒng)票證業(yè)務協(xié)同性好，為公司盈利能力穩(wěn)步提升奠定基礎。
■員工持股，彰顯管理層對公司長期發(fā)展信心：4 月8 日，公司發(fā)布公告，推出新版員工持股計劃，認購對象涵蓋包括5 名高管在內的460 名員工（占員工總數的25%），加入0.5 倍杠桿，計劃從二級市場買入，認購總規(guī)模 3.9 億元。員工持股有利于進一步實現管理層與員工利益的綁定，調動員工積極性，進一步發(fā)揮民企經營效率高的優(yōu)勢；同時也體現了管理層對公司長期發(fā)展的信心。
■投資建議：維持買入-A 投資評級。我們調整公司業(yè)績預測，預計2016 年-2018 年歸屬上市公司股東凈利潤分別為2.35 億元、3.05 億元、3.9 億元；分別增長8.8%、29.8%、27.9%。EPS 分別為0.65元、0.84 元、1.07 元。6 個月目標價為45 元，對應2016 年EPS 的69.2xPE
■風險提示：電子發(fā)票相關業(yè)務的推進緩慢；電子發(fā)票衍生商業(yè)模式成熟需要龐大的用戶基數。
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