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    熱電業(yè)務(wù)穩(wěn)定運(yùn)營 轉(zhuǎn)型新能源綜合服務(wù)商
    公司熱電業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，目前雖然電價(jià)和熱價(jià)的下調(diào)對(duì)于公司的業(yè)績?cè)斐梢欢▔毫?，但是公司供熱客戶主要以工業(yè)企業(yè)為主，占80%的比重，且用電量大，盈利較好。因此公司供熱業(yè)務(wù)的業(yè)績?cè)诠嵝袠I(yè)中屬于較高水平。同時(shí)，公司主動(dòng)關(guān)停部分盈利不佳電廠，積極轉(zhuǎn)型新能源發(fā)電業(yè)務(wù)，積極在北京、天津、山西、陜西、內(nèi)蒙、甘肅等周邊省市開發(fā)新能源項(xiàng)目，2015 年，公司的光伏電站可利用率在集團(tuán)公司排名第一；此外，緊抓住電力體制改革的機(jī)遇，成立河北亮能售電公司，注冊(cè)資本2.01 億元。公司立足河北地區(qū)，依托供熱客戶積累，一旦售電市場(chǎng)在河北地區(qū)充分放開，公司的潛在售電客戶量多且質(zhì)優(yōu)，有望打造另一個(gè)利潤增長點(diǎn)。
    國改大幕拉開 河北公司資產(chǎn)注入漸行漸近
    公司2015 年底完成收購良村熱電51%股權(quán)和供熱公司61%股權(quán)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提升了公司的業(yè)績水平已經(jīng)有所體現(xiàn)，根據(jù)中電投集團(tuán)出具的承諾，“為避免同業(yè)競爭并將東方熱電打造為河北區(qū)域熱電產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，同意在2013 年無償劃轉(zhuǎn)或非公開發(fā)行完成后（以時(shí)間較晚者為準(zhǔn)）三年內(nèi)，根據(jù)東方熱電相關(guān)資產(chǎn)狀況，資本市場(chǎng)情況等因素，通過適當(dāng)?shù)姆绞?，逐步注入河北區(qū)域具備條件的熱電相關(guān)資產(chǎn)及其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”截止2015 年12 月底，國電投河北電力公司電力裝機(jī)容量142.12 萬千瓦，新能源裝機(jī)比重39.55%。其中風(fēng)電14.85 萬千瓦，光伏41.37 萬千瓦，成為省內(nèi)光伏裝機(jī)容量最大的發(fā)電企業(yè)，不僅優(yōu)質(zhì)熱電資產(chǎn)仍具備注入條件，新能源資產(chǎn)也有望繼續(xù)注入上市公司。
    集團(tuán)層面，控股股東國電投公司截止到2015 年末總裝機(jī)容量10740 萬千瓦，在全部電力裝機(jī)容量中清潔能源比重占40.06%，是全國新能源領(lǐng)域的航母，而資產(chǎn)證券化率僅有31.96%，為五大發(fā)電集團(tuán)中最低。國家核電領(lǐng)導(dǎo)多次表示要加快集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化進(jìn)程，做國企改革的先行者，按照專業(yè)化+區(qū)域化的思路和資產(chǎn)證券化的要求，進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整業(yè)務(wù)布局和管理架構(gòu)，以產(chǎn)業(yè)子集團(tuán)或?qū)I(yè)子公司模式進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整專業(yè)化發(fā)展布局，加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化。
    核電資產(chǎn)和河南分公司分別注入旗下兩家港股上市企業(yè)已經(jīng)啟動(dòng)，我們認(rèn)為集團(tuán)的資產(chǎn)證券化已經(jīng)開始實(shí)質(zhì)性加速，東方能源立足京津冀地區(qū)，有望定位于集團(tuán)的新能源資產(chǎn)整合平臺(tái)，從而獲得更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。
    定增完成 股價(jià)倒掛
    公司2015 年定增向泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司等6 名認(rèn)購對(duì)象非公開發(fā)行股份募集資金約13 億元，每股增發(fā)價(jià)格19.19 元，目前高于公司二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，具有一定安全邊際。
    給予買入評(píng)級(jí)
    截止到7 月29 日，公司2016 年的動(dòng)態(tài)估值為20 倍，作為公用事業(yè)個(gè)股來看相對(duì)合理，隨著公司新能源版圖逐步擴(kuò)大，新能源業(yè)務(wù)占比將快速提升，公司將轉(zhuǎn)型為新能源綜合服務(wù)商，售電業(yè)務(wù)也有望成為新的利潤增長點(diǎn)。此外，河北公司和集團(tuán)層面的國改進(jìn)程加速推進(jìn)，公司有望獲得更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，屆時(shí)將為公司帶來實(shí)質(zhì)性的業(yè)績?cè)龊?。我們看好公司的業(yè)務(wù)前景和國改空間，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 為:0.78、0.82、0.94 元/股，給予買入評(píng)級(jí)。