>> 東興證券-潮宏基（002345）2016上半年度財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng) 打造時(shí)尚生態(tài)圈-160802
| 上傳日期： |
2016/8/3 |
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來(lái)源： |
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推薦 |
作者： |
徐昊 |
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2016年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)低迷且分化加劇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受整體消費(fèi)增速放緩、電商分流及跨境等新興消費(fèi)沖擊影響，實(shí)體零售企業(yè)面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力。公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.82億元，同比下降-0.88%；2016年二季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.29億元，同比下降2.54%。分品類(lèi)來(lái)看，K金等時(shí)尚珠寶收入同比增長(zhǎng)9.71%，收入占比62%；皮具業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)5.07%，收入占比11%；傳統(tǒng)黃金首飾收入占比27%，受?chē)?guó)際金價(jià)持續(xù)上漲影響，公司采購(gòu)成本增加，跌幅擴(kuò)大10個(gè)百分點(diǎn)至-20.72%，拖累整體業(yè)績(jī)。截止報(bào)告期末，公司旗下三大品牌CHJ、VENTI、FION在中國(guó)及東南亞地區(qū)擁有專(zhuān)營(yíng)店共計(jì)1025家，其中珠寶門(mén)店718家、箱包門(mén)店307家、1-6月凈增9家。
毛利率提升抵扣費(fèi)用上漲，利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2016年上半年綜合毛利率同比提升3.16個(gè)百分點(diǎn)至39.49%，二季度毛利率達(dá)到40.99%創(chuàng)近年歷史新高，得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化傳統(tǒng)黃金業(yè)務(wù)比重下降，業(yè)務(wù)比重較高的時(shí)尚珠寶和皮具業(yè)務(wù)毛利率分別提高0.35、2.47個(gè)百分點(diǎn)至47.97%、60.70%。期間費(fèi)用增率同比增長(zhǎng)2.17個(gè)百分點(diǎn)至26.8%，主要是外延擴(kuò)張帶來(lái)的成本上漲。毛利率上升抵消費(fèi)用率增長(zhǎng)，2016年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.29%至1.41億元，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.17%至1.30億元。公司預(yù)告前三季度歸屬凈利潤(rùn)1.74-2.52億元，同比增長(zhǎng)幅度-10%至30%。
“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)兩大主業(yè)快速發(fā)展
多品牌建設(shè)提升差異化競(jìng)爭(zhēng)能力。公司以運(yùn)營(yíng)珠寶和箱包業(yè)務(wù)為核心。上半年公司CHJ品牌推出“智慧之眼”、“夢(mèng)游仙境”、“時(shí)光旅行”等系列新品； VENTI 攜手知名設(shè)計(jì)師合作推出Orchid幽蘭花系列珠寶，聯(lián)合網(wǎng)紅、名人等外部資源優(yōu)勢(shì)宣傳推廣，提高品牌知名度；FION成功推出“MIGNON”、“ FAINT STAR”等系列新品，并在香港國(guó)際機(jī)場(chǎng)開(kāi)設(shè)了旗艦形象店。同時(shí)，公司延續(xù)“全網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)”商業(yè)戰(zhàn)略思維拓展主營(yíng)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步升級(jí)O2O聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)模式，滿(mǎn)足消費(fèi)者不同場(chǎng)景的服務(wù)需求，搭建客戶(hù)數(shù)據(jù)管理平臺(tái)完善會(huì)員精細(xì)化管理，優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)渠道建設(shè)，自有平臺(tái)關(guān)注數(shù)同比增長(zhǎng)7倍。
借助資本力量穩(wěn)步搭建時(shí)尚生態(tài)圈。公司借助于資本運(yùn)作積極拓展公司業(yè)務(wù)內(nèi)容，深化時(shí)尚生態(tài)圈布局：1）參股跨境時(shí)尚品牌運(yùn)營(yíng)商拉拉米17%的股權(quán)，2016年上半年拉拉米的收入翻倍增長(zhǎng)，合計(jì)代理64個(gè)品牌，其中獨(dú)家總代理34個(gè)品牌；2）與粵豪珠寶等共同打造金融平臺(tái)，“一帆金融”于3月正式上線(xiàn)，加快基于黃金珠寶產(chǎn)業(yè)鏈的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)“金石驛站”的搭建，已累計(jì)完成1億多的標(biāo)的發(fā)放；3）5月公司公告擬以不低于 9.95 元/股價(jià)格定增12億元打造“珠寶云平臺(tái)創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)項(xiàng)目”，利用大數(shù)據(jù)深挖精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)并進(jìn)軍婚慶類(lèi)首飾細(xì)分市場(chǎng)；4）公司投資1億元成立并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金，擬引入有潛力的海外化妝品品牌，加速中產(chǎn)時(shí)尚生態(tài)圈戰(zhàn)略落地。
結(jié)論：
公司是K 金飾品龍頭，“潮宏基”、“FION”、“梵迪”等品牌建設(shè)，具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司圍繞“她經(jīng)濟(jì)”的持續(xù)布局，打造中產(chǎn)時(shí)尚生活生態(tài)圈，隨著并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作、定增珠寶云平臺(tái)和婚慶首飾項(xiàng)目開(kāi)展，未來(lái)有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)輕奢品類(lèi)拓展與產(chǎn)業(yè)鏈延伸。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 分別為0.33 元、0.36 元和0.38 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為30、28、27 倍，參考珠寶首飾可比公司平均估值水平，給予公司 2016 年35 倍PE，目標(biāo)價(jià)12 元，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)持續(xù)疲軟、時(shí)尚生態(tài)圈推進(jìn)低于預(yù)期。
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