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主動收縮原食用菌業(yè)務(wù)，將醫(yī)療健康作為戰(zhàn)略主業(yè)打造。公司先全資收購國內(nèi)伽馬刀龍頭企業(yè)瑪西普，后戰(zhàn)略間接參股美國頂級小型化質(zhì)子治療系統(tǒng)Protom 公司，已成A 股高端放療典范。
    放療為腫瘤治療核心手段，服務(wù)市場空間可達(dá)千億。放療為腫瘤治療核心手段之一。從服務(wù)市場看，按發(fā)達(dá)國家70%治療率看，國內(nèi)服務(wù)市場空間達(dá)1000億元，目前國內(nèi)市場規(guī)模270 億元，還有3 倍以上增長空間。從設(shè)備市場看，國內(nèi)人均設(shè)備保有量遠(yuǎn)低于WHO 建議，若按發(fā)達(dá)國家平均水平測算，則國內(nèi)市場容量達(dá)600 億元，考慮到配置證政策有望逐步放開，設(shè)備市場發(fā)展有望提速。
    瑪西普為國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)海外銷售的伽馬刀龍頭企業(yè)，Protom 為被FDA 和美國麻省總醫(yī)院認(rèn)可的小型化質(zhì)子治療系統(tǒng)典范。瑪西普是國內(nèi)唯一可生產(chǎn)二代頭刀的龍頭企業(yè)，公司攜動態(tài)旋轉(zhuǎn)聚焦技術(shù)的成本優(yōu)勢和參股中核高通的鈷源優(yōu)勢，已在海外已實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)銷售，可直接與醫(yī)科達(dá)巨頭全球競爭，未來國外市場增量可期。質(zhì)子治療為放療頂級技術(shù)，在小型化成本大幅降低和示范效應(yīng)的帶動下，國內(nèi)200 億市場蓄勢待發(fā)。Protom 為小型化質(zhì)子設(shè)備典范，產(chǎn)品具備小型化、模塊化、集成化優(yōu)勢。公司產(chǎn)品已獲FDA 認(rèn)證，成功在全美排名第一的麻省總院開始裝機(jī)，公司有望將該產(chǎn)品引入國內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售。
    向下探索放療服務(wù)，銳意轉(zhuǎn)型綜合供應(yīng)商。放療服務(wù)市場遠(yuǎn)大于放療設(shè)備市場，公司公告顯示擬在全國12 家醫(yī)院提供立體定向放射外科設(shè)備整體解決方案，進(jìn)行縱向業(yè)務(wù)拓展，逐漸實(shí)現(xiàn)由放療設(shè)備供應(yīng)商向放療服務(wù)綜合供應(yīng)商的轉(zhuǎn)變。
    瑪西普的發(fā)展模式與國際放療設(shè)備市場巨頭—瓦里安有很多相似之處。我們認(rèn)為公司將在上下游做進(jìn)一步延伸，未來有望在二級市場大幅增值。
    盈利預(yù)測與投資建議。含并表因素影響，我們預(yù)計(jì)未來三年收入和歸母凈利潤復(fù)合增速分別為42%和170%。分業(yè)務(wù)看，農(nóng)牧業(yè)務(wù)2016 年預(yù)計(jì)3000 萬凈利潤，可給予9-14 億市值；按承諾凈利潤，醫(yī)療器械業(yè)務(wù)2016 年預(yù)計(jì)1 億凈利潤，可給予67-91 億市值，合計(jì)76-105 億市值，對應(yīng)攤薄后股價(jià)在26.9-37.2元。考慮到公司的稀缺性和成長性，我們給予公司半年內(nèi)90 億目標(biāo)市值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)32 元，維持“買入”評級。