>> 銀河證券-浙江鼎力（002255）中報業(yè)績同比增長36%，增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)助高空作業(yè)平臺國內(nèi)龍頭持續(xù)高增長-160803
| 上傳日期： |
2016/8/4 |
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| 評級： |
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作者： |
王華君 |
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2．我們的分析與判斷
（一）中報業(yè)績高增長，募資擴(kuò)產(chǎn)助力業(yè)績騰飛
2016Q2 經(jīng)營狀況持續(xù)提升，營收同比增長47%（Q1 位31%）、歸母凈利潤同比增長43%（Q1 為24%）、毛利率為41.9%（Q1 為39.5%）。公司的增長動力源自海外市場拓展力度增加，同比增長56%。預(yù)計全年業(yè)績有望延續(xù)高增長。
公司此次增發(fā)主要用于臂式智能高空作業(yè)平臺建設(shè)，進(jìn)一步提高公司大型智能高空作業(yè)平臺的生產(chǎn)能力，同時，優(yōu)化了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效滿足高端市場需求，進(jìn)一步鞏固和提升公司在高空作業(yè)平臺領(lǐng)域的優(yōu)勢地位。我們認(rèn)為此次增發(fā)有助于解決公司即將面臨的產(chǎn)能瓶頸問題，助力業(yè)績持續(xù)高增長。
（二）高空作業(yè)平臺將迅速發(fā)展，公司為絕對龍頭
2014 年美國高空作業(yè)平臺租賃市場設(shè)備保有量已超過50 萬臺，同比增長7%，歐洲十國高空作業(yè)平臺租賃市場設(shè)備保有量也達(dá)到28.5 萬臺，而2015 年我國存量僅約2-3 萬臺，發(fā)展?jié)摿薮蟆?br> 假設(shè)到2020 年中國高空作業(yè)平臺發(fā)展水平能夠達(dá)到2013 年美國的10%，綜合判斷到2020 年我國高空作業(yè)平臺存量有望接近10 萬臺，年復(fù)合增長率達(dá)到31%。目前國內(nèi)高空作業(yè)平臺生產(chǎn)廠家規(guī)模均較小，有能力生產(chǎn)高端產(chǎn)品的本土企業(yè)數(shù)量較少，公司為絕對龍頭，有望充分受益于行業(yè)快速發(fā)展。
（三）潛力巨大，海外拓展有望不斷推進(jìn)
全球最大的高空作業(yè)平臺生產(chǎn)企業(yè)Terex 相關(guān)業(yè)務(wù)收入規(guī)模已達(dá)到
150 億元左右，公司收入規(guī)模僅約Terex 的3%，但盈利能力遠(yuǎn)超國際巨頭，產(chǎn)品價格僅為國際巨頭的2/3，存在巨大發(fā)展?jié)摿?。公司增資Magni 收購20%股權(quán)，并建立歐洲研發(fā)中心；Magni 技術(shù)實力雄厚，公司借助其專業(yè)團(tuán)隊共同研發(fā)新產(chǎn)品，未來海外拓展有望不斷推進(jìn)。
（四）設(shè)立融資租賃子公司，產(chǎn)融結(jié)合促快速成長
公司此前明確提出“以融促產(chǎn)，以產(chǎn)帶融”，本次在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立融資租賃子公司是公司產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展戰(zhàn)略的一大進(jìn)展，將為有資金需求的境內(nèi)外客戶提供融資平臺；另一方面，公司將借助上海自貿(mào)區(qū)開放式的平臺，接觸國內(nèi)外較廣闊的市場，并享受自貿(mào)區(qū)的優(yōu)惠政策。
公司2015 年國內(nèi)銷售同比增長50%，年報中提出2016 年將加速臂式高空作業(yè)平臺市場的開拓；公司2015 海外年收入增長12%，已經(jīng)進(jìn)入美國最大的兩家家居建材超市，2016 年將繼續(xù)開拓美國租賃市場，并加大“一帶一路”沿線國家市場開拓。2016 年第一季度公司業(yè)績同比增長24%，毛利率維持39.5%的較高水平，我們預(yù)計公司2016 年將持續(xù)快速增長。
3．投資建議
預(yù)計公司2016-2018 年EPS 為1.02/1.32/1.68 元，對應(yīng)PE 為44/34/27 倍。維持“推薦”評級。
可參考我們2016 年4 月5 日發(fā)布的深度報告（26 頁）《高空作業(yè)平臺：國內(nèi)潛力巨大；推薦浙江鼎力、中聯(lián)重科》。
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