>> 銀河證券-順絡(luò)電子(002138)公司點評：中報業(yè)績增長動能強勁,模組新品助力未來成長-160807
| 上傳日期： |
2016/8/8 |
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作者： |
王莉，楊明輝 |
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公司上半年度各項經(jīng)營指標(biāo)均創(chuàng)歷史同期新高，同時預(yù)計前三季度凈利潤同比增長30%-45%，展現(xiàn)了公司強勁的成長動能。我們認(rèn)為上半年業(yè)績高增長緣由包括：片式電感項目正式完成投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放，今年上半年就完成稅后利潤6089 萬元。精密電感產(chǎn)品、敏感器件、微波器件、新型變壓器、天線、傳感器件、指紋識別蓋板等新型產(chǎn)品開始放量。
展望未來，公司立足于通訊和消費電子領(lǐng)域，持續(xù)拓展新能源、汽車電子、工業(yè)電子、物聯(lián)網(wǎng)、軍工電子等領(lǐng)域的應(yīng)用，公司多系列產(chǎn)品及配套服務(wù)使得市場份額得到持續(xù)提升。在電感主業(yè)上，0201 型號占比提升，01005 產(chǎn)品完成大客戶突破，大批量供貨在即。在新品業(yè)務(wù)上，電子變壓器、陶瓷指紋識別蓋板、NFC 天線、LTCC 等新品陸續(xù)釋放，為后繼的成長提供增長動力。
（二）從元件到模組，成長空間已經(jīng)開啟
順絡(luò)電子是國內(nèi)電感元件的龍頭廠商，公司在不斷鞏固電感主業(yè)優(yōu)勢的同時，積極拓展電子變壓器、LTCC、NFC 天線等模組類產(chǎn)品，不斷提升產(chǎn)品附加值，進(jìn)而提升成長空間天花板。我們參考村田、TDK 等國際大廠，其成長路徑均是不斷橫向延伸拓展模組品類，提升模組化率，順絡(luò)電子已經(jīng)邁開了模組化的腳步，有望復(fù)制村田、TDK 的成長路徑。
在電子變壓器方面，順絡(luò)電子已經(jīng)建立了多條變壓器的全自動生產(chǎn)線，其電子變壓器可以應(yīng)用于LED 燈、智能手機快充、電動車主動均衡BMS 等領(lǐng)域，順絡(luò)已經(jīng)給國內(nèi)知名手機廠商提供快充用的平面變壓器。
在LTCC 方面，順絡(luò)電子利用LTCC 工藝制作集成化的低通濾波器，具有成本低、體積小、功耗小等特點，主要應(yīng)用于射頻領(lǐng)域，包括高通/MTK/展訊芯片配套器件、PA/WIFI 模塊、路由器/STB、基站/工業(yè)設(shè)備、智能穿戴天線等應(yīng)用市場。目前公司的LTCC 產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)了量產(chǎn)。
（三）增發(fā)擴產(chǎn)，布局未來
順絡(luò)此前定增擴產(chǎn)（片式電感6.69 億元、電子變壓器1.36 億元、微波器件1.70 億元以及精密陶瓷1.55 億元），達(dá)產(chǎn)后將進(jìn)一步提升利潤空間。此外，公司限制性股票激勵進(jìn)一步提升公司核心團(tuán)隊的穩(wěn)定性。
3．投資建議
我們看好公司鞏固主業(yè)的基礎(chǔ)上不斷拓展新品，將陸續(xù)開花落果。我們預(yù)計2016/2017/2018 年EPS 為0.50/0.66/0.82 元，給予推薦評級。
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