>> 中泰證券-科大訊飛(002230 )收入持續(xù)高速增長，人工智能捷報頻傳-160809
| 上傳日期： |
2016/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李振亞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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對此，我們點(diǎn)評如下：
上半年公司業(yè)務(wù)收入繼續(xù)保持在40%以上的高速增長，符合我們之前的判斷，同時，公司凈利潤增速顯著低于收入增速，主要在于公司對人工智能以及教育兩大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)投入加大所致。我們預(yù)計下半年隨著公司語音交互技術(shù)與產(chǎn)品的不斷成熟，以及在政府、客服、汽車等各個細(xì)分領(lǐng)域的不斷滲透，收入端將繼續(xù)高速增長，同時短期對戰(zhàn)略業(yè)務(wù)投入加大的趨勢仍將延續(xù)。
公司作為A 股人工智能領(lǐng)域的核心標(biāo)的，該業(yè)務(wù)持續(xù)突破是公司當(dāng)前的最大亮點(diǎn)。在感知智能、認(rèn)知智能領(lǐng)域已經(jīng)形成多個階段性成果：1）研制完成可量產(chǎn)的支持遠(yuǎn)場識別、全雙工、多輪交互、方言識別等特性的AIUI 產(chǎn)品方案，為將在智能汽車、智能家居、智能機(jī)器人等領(lǐng)域的應(yīng)用打好基礎(chǔ)；2）在教育領(lǐng)域，已經(jīng)承擔(dān)廣東等多省事英語口語高考的評分任務(wù)，基于手寫體識別的中英文作文自動評分技術(shù)在全國英語四六級考試及部分省份的中高考考試歷史數(shù)據(jù)集合上驗證均達(dá)到與人工評分高度吻合的水平，并實(shí)現(xiàn)了機(jī)器對填空、翻譯、問答、中英文作文等在內(nèi)的文科主觀題型的機(jī)器自動評分。
K12 業(yè)務(wù)線亮點(diǎn)頻頻，2B 與2C 業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動。1）2B 方面：目前公司已經(jīng)完成了10 余個省級教育平臺、上海、洛陽、衡陽等20 余個市/縣/區(qū)級教育信息化整體方案的建設(shè)，服務(wù)覆蓋用戶近8000 萬，隨著各地區(qū)教育云平臺項目招投標(biāo)進(jìn)程的不斷加快，公司未來圈地的進(jìn)度還將不斷加快；同時，公司面向?qū)W校端的智慧課堂產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了超過30 萬個班級，目前已經(jīng)在十多個省份進(jìn)行試點(diǎn)推廣，后續(xù)公司有望借助示范效應(yīng)向其他區(qū)域推進(jìn)；2）2C 方面：公司在原有2B 業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，拓展了全新的2C 在線教育平臺——智學(xué)網(wǎng)，目前全國范圍內(nèi)已經(jīng)與近百個地市/區(qū)縣簽訂長期服務(wù)協(xié)議，覆蓋學(xué)校超過7000 所，并構(gòu)建起了全國規(guī)模最大、體系最全、配置最靈活的云測評大數(shù)據(jù)分析平臺。同時公司上半年收購樂知行完善訊飛K12 教育生態(tài)，有助于增強(qiáng)公司的數(shù)字化校園產(chǎn)線，同時加強(qiáng)公司在SAAS 教育云服務(wù)方面的競爭優(yōu)勢，且二者在市場渠道上能有實(shí)現(xiàn)有效互補(bǔ)。
盈利預(yù)測及投資建議：我們維持對公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司16、17、18 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為5.41、7.24、9.41 億元，分別同比增長27%、34%、30%、，2016-2018 年EPS 分別為0.42、0.56、0.73元/股?；诠驹谥悄苷Z音產(chǎn)業(yè)中的絕對領(lǐng)導(dǎo)地位，在電信、汽車、教育、家居等領(lǐng)域的領(lǐng)先布局，在互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營模式方面的積極探索，以及不遠(yuǎn)的將來人工智能時代對語音交互模式的巨大潛在需求，我們認(rèn)為公司未來蘊(yùn)含較大發(fā)展?jié)摿巴顿Y價值，維持“買入”評級，目標(biāo)價40 元，對應(yīng)71*17PE。
風(fēng)險提示：語音技術(shù)未來應(yīng)用情況不達(dá)預(yù)期；國際語音巨頭及BAT 自行開發(fā)語音技術(shù)對公司業(yè)務(wù)的沖擊。
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