>> 海通證券-保齡寶(002286)大健康業(yè)務持續(xù)布局,期待外延擴張二次發(fā)力-160807
| 上傳日期： |
2016/8/9 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
聞宏偉，孔夢遙 |
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公司功能糖產(chǎn)品線豐富，包括低聚糖、糖醇、膳食纖維等幾大系列多款產(chǎn)品，我們認為能夠在這一新趨勢中充分受益，開拓廣闊發(fā)展空間。
公司產(chǎn)品優(yōu)勢突出，可為客戶更好地提供解決方案。公司深耕功能糖領域20年，在品牌、產(chǎn)品、技術和客戶資源方面均擁有較強的競爭壁壘，其中我們認為產(chǎn)品優(yōu)勢尤為突出：1）規(guī)模優(yōu)勢：公司低聚異麥芽糖、低聚果糖、赤蘚糖醇、膳食纖維等多款產(chǎn)品規(guī)模位列行業(yè)前列；2）豐富性優(yōu)勢：公司產(chǎn)品線豐富、擁有5 大系列約15 個品類，應用領域廣泛，是行業(yè)中多元化做的最好的企業(yè)，并持續(xù)通過研發(fā)創(chuàng)新開發(fā)新產(chǎn)品，完善產(chǎn)品鏈。我們認為隨著客戶需求愈發(fā)多樣化，組合式的產(chǎn)品可為客戶更好地提供一站式產(chǎn)品解決方案，從而提升客戶粘性。公司現(xiàn)有產(chǎn)品持續(xù)拓展和延伸應用市場領域，定增項目也已陸續(xù)投產(chǎn)，預計未來將逐步貢獻業(yè)績新增長。
成立合資公司進軍特醫(yī)食品領域，成就食品營養(yǎng)新價值。隨著經(jīng)濟發(fā)展與老齡化、亞健康趨勢日益嚴重，人們對營養(yǎng)知識和健康狀況日益關注，特醫(yī)食品在中國正迎來黃金發(fā)展期，目前年均增速達37%，當前市場容量僅有20-30億，未來增長空間巨大。7 月1 日新政頒布實施更為特醫(yī)食品規(guī)范良性發(fā)展創(chuàng)造了契機。公司主營以生物工程技術為主導的多糖類產(chǎn)品，技術研發(fā)實力雄厚。中稷康是我國最早通過國家批準的特醫(yī)食品研發(fā)和推廣企業(yè)之一，目前已有三款產(chǎn)品上市，銷售渠道健全，具有一定的行業(yè)經(jīng)驗和市場影響力。
本次合作有利于雙方優(yōu)勢互補，搶抓特醫(yī)食品行業(yè)發(fā)展機遇，加速戰(zhàn)略布局，未來公司業(yè)績和市場競爭力有望進一步提升。
前次收購終止，未來外延預期強烈。公司16 年2 月3 日公告重大資產(chǎn)重組預案，擬收購新通集團100%股權，后因雙方對于公司未來發(fā)展、原主營業(yè)務下一步的發(fā)展等事項存在較大分歧并最終無法達成一致意見，重組于7 月15 日公告終止。我們認為公司前次重組雖以失敗告終，但公司仍以開放的心態(tài)積極發(fā)展資本平臺，未來不排除再次通過兼并重組、投資收購等方式進行產(chǎn)業(yè)布局，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
盈利預測與投資建議。我們預計公司16-18年EPS分別為0.15/0.21/0.27元，增速分別為34%/39%/28%；收入分別為13.25/15.26/17.30億元，同比增長11%/15%/13%。我們認為公司功能糖業(yè)務未來三年增長較快，且隨著大健康趨勢的發(fā)展，增速有望持續(xù)。此外，考慮到公司積極拓展特醫(yī)食品等新領域，并在未來外延擴張的可能性較大，給予公司16年4xPS，對應目標價14.4元，增持評級。
主要不確定因素。行業(yè)競爭加劇，市場拓展不達預期。
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