>> 東吳證券-保齡寶(002286)留學(xué)教育稀缺性+全產(chǎn)業(yè)鏈布局+800億留學(xué)后端市場亟...-160226
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
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作者： |
馬浩博 |
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同時擬向浙商聚金員工持股資管計劃等6 名特定對象募集不超過7 億元配套資金，發(fā)行價格為11.59 元/股，主要用于支付本次交易現(xiàn)金對價以及投入Learning Mall 建設(shè)項目和國際化教育在線服務(wù)平臺項目。
國際教育市場規(guī)模巨大、發(fā)展迅速。留學(xué)教育市場規(guī)模約2500億，其中語言培訓(xùn)200 億、出國游學(xué)80 億、國外教育消費(fèi)2250億以及留學(xué)中介服務(wù)42 億，年均增速約20%。2016 年教育法修訂以及教育資產(chǎn)證券化兩大主題推動行業(yè)快速發(fā)展；預(yù)計4月將進(jìn)行教育修法三次審議，我們認(rèn)為修法通過概率較大。
新通國際是國內(nèi)最具影響力的語言培訓(xùn)和留學(xué)服務(wù)機(jī)構(gòu)之一。
僅次于新東方和金吉列。公司在浙江地區(qū)具有顯著的區(qū)域優(yōu)勢，占據(jù)杭州市場50%以上份額。新通的盈利模式包括三方面：第一是留學(xué)規(guī)劃服務(wù)，為留學(xué)生提供留學(xué)咨詢。第二是語言培訓(xùn)業(yè)務(wù)，也是公司未來業(yè)績成長的主要空間。第三是海外游學(xué)，包括辦理簽證及相關(guān)文書，并組織陪同顧客赴海外知名院校參觀訪學(xué)來獲取服務(wù)收入，其中留學(xué)服務(wù)占比超過50%。新通已在33 個主要城市設(shè)立業(yè)務(wù)網(wǎng)點，基本完成網(wǎng)點全國化布局。
16-18 年新通承諾利潤分別為0.85、1.06、132 億元。
新通出入境協(xié)同留學(xué)及移民服務(wù)。作為特色因私出入境中介，隨著我國高凈值人群的增長，子女留學(xué)比例逐步提高、高凈值人群移民意愿也在提升，出入境中介服務(wù)得到快速發(fā)展。公司主業(yè)是為高凈值客戶提供海外定居規(guī)劃、安家置業(yè)、海外投資咨詢和商務(wù)考察等一站式解決方案。目前公司位列全國十強(qiáng)，16-18 年承諾業(yè)績分別為4100 萬元、5200 萬元和6500 萬元。
實現(xiàn)雙主業(yè)輪動。公司將從單一的以功能糖為主的制造業(yè)向生產(chǎn)制造與教育服務(wù)產(chǎn)業(yè)并行的雙主業(yè)的轉(zhuǎn)變。大健康主業(yè)迎來業(yè)績拐點，玉米和能源價格下降帶來成本大幅下降，我們預(yù)計16-18 年利潤分別為3400/3900/4500 萬元。
盈利預(yù)測和估值。按照食品板塊30XPE，對應(yīng)16 年糖主業(yè)市值為10.2 億，教育行業(yè)80XPE，16 年新通凈利1.2 億，對應(yīng)市值96 億，總市值約106 億。目前上市公司市值為58.9 億元，定增完成后市值約76 億元。有較大上升空間，給予買入評級。
風(fēng)險提示。多糖銷售低迷、食品安全、出國政策變化等。
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