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其中，14Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.78 億元，同比增長(zhǎng)17.54%；歸母凈利440.12 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)153.35%。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要系在健康中國(guó)背景下，公司功能糖產(chǎn)品銷(xiāo)售收入持續(xù)增長(zhǎng)及降低成本，提高管理效率所致。
    ■糖醇類(lèi)+果葡糖漿拉動(dòng)收入提升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)明顯。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)（食品制造）收入11.96 億，同比增長(zhǎng)31.36%。分產(chǎn)品來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)中，低聚糖收入1.87 億（占比15.67%），同比增長(zhǎng)5.27%；糖醇類(lèi)收入8978.61 萬(wàn)（占比7.51%），同比增長(zhǎng)80.88%；其他淀粉糖收入2.15 億（占比17.97%），同比增長(zhǎng)6.99%；果葡糖漿收入3.84 億（占比32.11%），同比增長(zhǎng)42.07%，今年以來(lái)公司營(yíng)收凈利呈現(xiàn)觸底反彈之勢(shì)，未來(lái)發(fā)展勢(shì)頭良好。
    ■毛利率、凈利率增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率下滑，經(jīng)營(yíng)效率顯著提升。2015 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率13.73%，同比增加1.78 個(gè)百分點(diǎn)。公司全年期間費(fèi)用率為11.54%，同比減少0.08 個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率7.45%，同比增加0.58 個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司2015 年產(chǎn)品銷(xiāo)量增加，相應(yīng)運(yùn)輸費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用率3.84%，同比減少1.04 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.26%，同比增加0.38 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提升及期間費(fèi)用率降低致本期凈利率同比增長(zhǎng)0.92 個(gè)百分點(diǎn)至3.42%。
    ■留學(xué)服務(wù)第一股，延伸整合劍指全國(guó)。公司在立足大健康產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，積極拓展轉(zhuǎn)型，切入留學(xué)服務(wù)領(lǐng)域，在分享留學(xué)市場(chǎng)發(fā)展紅利的同時(shí)充分把握消費(fèi)提升所帶來(lái)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)快速發(fā)展需求。具體來(lái)看，一方面，原主業(yè)發(fā)展趨勢(shì)良好；另一方面，進(jìn)軍留學(xué)服務(wù)領(lǐng)域，延伸整合劍指全國(guó)。此前，公司公告擬全面收購(gòu)新通國(guó)際，新通出入境和杭州夏恩，交易對(duì)價(jià)合計(jì)16.67 億元，同時(shí)募配7 億，以此布局留學(xué)服務(wù)領(lǐng)域，啟動(dòng)“功能糖+留學(xué)服務(wù)”雙主業(yè)模式。公司“大健康+教育服務(wù)”雙主業(yè)戰(zhàn)略清晰，在進(jìn)一步強(qiáng)化大健康主業(yè)的基礎(chǔ)上打造中國(guó)教育服務(wù)優(yōu)勢(shì)品牌，挖掘利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。
    ■給予“買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí)”，16 年2 月公司公告定增預(yù)案，假設(shè)16 年6 月底完成定增及對(duì)標(biāo)的公司的收購(gòu)，同時(shí)考慮定增及配套融資增加股本數(shù)量，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.42 元、0.64 元，0.80 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為38 倍、25 倍、20 倍。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：定增事項(xiàng)推進(jìn)或不及預(yù)期