>> 安信證券-保齡寶(002286)留學(xué)服務(wù)第一股,延伸整合劍指全國-160225
| 上傳日期： |
2016/2/25 |
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pdf 共34頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉章明 |
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2 月2 日公司公告，擬購買新通國際100%股權(quán)，新通出入境60%股權(quán)，杭州夏恩45%股權(quán)，交易對價合計16.67 億元。同時擬配套融資7 億元，募投Learning Mall 建設(shè)項目和國際化教育在線服務(wù)平臺項目。公司將借此切入留學(xué)服務(wù)領(lǐng)域，形成“功能糖+留學(xué)服務(wù)”雙主業(yè)經(jīng)營格局。
■留學(xué)服務(wù)行業(yè)：專業(yè)化與整合化共進(jìn)，產(chǎn)品與服務(wù)上下游延伸并存。近年來出國留學(xué)人數(shù)保持快速增長，2014 年全國留學(xué)人數(shù)達(dá)46 萬人，且低齡化趨勢顯著。與此對應(yīng)，留學(xué)服務(wù)行業(yè)中介模式與咨詢模式并存，并呈現(xiàn)出個性化、專業(yè)化、定制化的特征，以及上下游延伸與整合的發(fā)展趨勢。政策層面從“共建共管”到“權(quán)力下放”，旨在引導(dǎo)留學(xué)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，加強競爭促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。未來留學(xué)服務(wù)機構(gòu)或?qū)拇址虐l(fā)展到精細(xì)服務(wù)，延產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸整合，從重銷售向重產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，大型規(guī)范化機構(gòu)以資本為助推劑，放大并購整合發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)或?qū)⒎e極受益。
■新通國際：老牌留學(xué)服務(wù)機構(gòu)，業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出品牌實力強勁。公司前身為浙江省出國留學(xué)服務(wù)中心，背靠浙江省教育廳，教育資源稟賦及整合能力強勁，留學(xué)服務(wù)口碑名列全國前三。旗下語言培訓(xùn)、國際學(xué)術(shù)課程、游學(xué)課程、留學(xué)規(guī)劃服務(wù)四大業(yè)務(wù)全面開花，圍繞擬留學(xué)學(xué)生及家庭對留學(xué)服務(wù)的多層次需求深度布局，全面覆蓋留學(xué)全產(chǎn)業(yè)鏈。公司與國外2000 多所高校及中學(xué)合作廣泛，品牌突出口碑良好，團(tuán)隊強大運營經(jīng)驗豐富，優(yōu)勢明顯，未來或?qū)⒃谛袠I(yè)競爭中取得優(yōu)勢，持續(xù)擴(kuò)張，提升公司長期盈利能力。在低齡化留學(xué)的背景下，公司積極把握低齡人群的留學(xué)需求，本科及以下留學(xué)人群占比近65%，為公司未來成長以及上下游服務(wù)拓展提供了強有力的保障。
■新通出入境：特色因私出境中介，有效協(xié)同留學(xué)服務(wù)。伴隨中國高凈值家庭的快速增加、出境服務(wù)需求的提升，公司主業(yè)為為高凈值客戶提供海外定居規(guī)劃、安家臵業(yè)、海外投資咨詢和商務(wù)考察等一站式解決方案。由此既能拓展客戶范圍，又可延續(xù)原有留學(xué)服務(wù)，將一次性消費轉(zhuǎn)變?yōu)楦哳l次高價值的消費服務(wù)。目前公司位列全國十強，根據(jù)定增預(yù)案，16-18 年承諾業(yè)績分別為4100 萬元、5200 萬元和6500 萬元。
■給予買入-A 評級。公司拓展功能糖 + 留學(xué)服務(wù)雙主業(yè)，分享留學(xué)市場發(fā)展紅利，假設(shè) 16 年中完成本次收購，我們預(yù)計公司 16-18 年 EPS 分別為 0.42 元、 0.64元， 0.80 元，對應(yīng) PE 分別為38 倍、25 倍、20 倍，給予買入-A 評級。
■風(fēng)險提示：定增事項推進(jìn)進(jìn)程或不及預(yù)期
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