>> 海通證券-同有科技(300302)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,高成長(zhǎng)繼續(xù)可期-160810
| 上傳日期： |
2016/8/10 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄭宏達(dá)，謝春生 |
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業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的原因包括：（1）智能感知高效的大數(shù)據(jù)存儲(chǔ)系列產(chǎn)品市場(chǎng)推廣良好并得到廣泛認(rèn)可，公司高端產(chǎn)品的市場(chǎng)份額得到有效提升；（2）國(guó)產(chǎn)化替代、軍工信息化等政策推動(dòng)公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司銷(xiāo)售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)占有率顯著提升。
存儲(chǔ)毛利率繼續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)毛利7715.85 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60.03%，綜合毛利率為43.91%，同比增長(zhǎng)2.49 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為毛利率的提升主要得益于高端存儲(chǔ)產(chǎn)品在主流行業(yè)核心業(yè)務(wù)的成功部署。分產(chǎn)品來(lái)看，（1）數(shù)據(jù)存儲(chǔ)收入11213.76 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.32%，毛利率38.82%，同比增加9.55 個(gè)百分點(diǎn)；（2）容災(zāi)收入6244.78 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)143.03%，毛利率53.03%，同比減少11.52 個(gè)百分點(diǎn)；（3）數(shù)據(jù)保護(hù)收入113.91 萬(wàn)元，同比下降65.63%，毛利率44.32%，同比減少20.43 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司容災(zāi)、數(shù)據(jù)保護(hù)、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)三項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率較高，盈利能力強(qiáng)。
持續(xù)受益于國(guó)產(chǎn)化替代、軍工信息化。隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算以及物聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，國(guó)家高度重視信息安全和自主可控，而國(guó)產(chǎn)化是解決信息安全的根本途徑。在政策的大力推動(dòng)下，存儲(chǔ)安全領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速推進(jìn)。
公司借助國(guó)產(chǎn)化東風(fēng)，在重點(diǎn)行業(yè)精耕細(xì)作，夯實(shí)公司發(fā)展基礎(chǔ)。同時(shí)，軍工行業(yè)改革以及信息化建設(shè)的逐步加快，國(guó)家在軍工行業(yè)信息化裝備領(lǐng)域的投資不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)安全是信息化建設(shè)的核心，存儲(chǔ)作為數(shù)據(jù)安全的重要保障而備受關(guān)注，公司因而擁有迅速發(fā)展和壯大的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
關(guān)注公司未來(lái)持續(xù)高成長(zhǎng)影響因素。同有以存儲(chǔ)作為主業(yè)，業(yè)務(wù)架構(gòu)清晰，存儲(chǔ)的國(guó)產(chǎn)化替代對(duì)公司業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)最為直接有效。除了外界政策的利好驅(qū)動(dòng)外，我們可以從以下幾個(gè)方面去觀察公司未來(lái)成長(zhǎng)性。（1）高端產(chǎn)品的放量。
高端產(chǎn)品毛利率相對(duì)較高，而且具備一定壁壘，如果能夠繼續(xù)放量，利率潤(rùn)有望進(jìn)一步提升。（2）行業(yè)拓展。目前，公司產(chǎn)品已覆蓋政府、軍隊(duì)軍工、科研院所、金融、醫(yī)療、能源、教育等多個(gè)行業(yè)；近兩年公司行業(yè)拓展的速度在加快。借助公司高端產(chǎn)品，如果公司能夠在金融、能源、運(yùn)營(yíng)商等領(lǐng)域的核心業(yè)務(wù)層面獲得產(chǎn)品突破，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力有望得到顯著提升。
（3）深刻理解客戶需求及渠道優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。我們認(rèn)為，相比其他存儲(chǔ)廠商，同有的優(yōu)勢(shì)之一在于對(duì)下游客戶需求的理解，提高存量市場(chǎng)產(chǎn)品滲透率，挖掘客戶存儲(chǔ)增量需求。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們認(rèn)為，隨著公司高端存儲(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)份額的逐步提升以及存儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程的加速，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 為0.40/0.64/0.90 元，參考同行業(yè)可比公司，考慮到公司在存儲(chǔ)領(lǐng)域的標(biāo)的稀缺性及未來(lái)業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)性，給予公司2017 年動(dòng)態(tài)PE70 倍，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)44.70 元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。高端存儲(chǔ)產(chǎn)品銷(xiāo)售低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，存儲(chǔ)的國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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