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    制藥業(yè)務增長穩(wěn)定，水痘疫苗出口超預期
    報告期內，金賽藥業(yè)實現營收6.27 億元（+30.42%），凈利潤2.22 億元（+22.50%），生長激素隱針注射筆上市，實現了用藥方式的改進，大大提高了患者依從性。長效生長激素市場推廣進展順利，新增入組患者幾百例，Ⅳ期臨床研究將如期完成。非兒科市場的生殖領域醫(yī)學研究、醫(yī)院開發(fā)成績顯著，收入指標和患者達成率指標同比大幅提高。報告期內，百克生物實現營收1.33 億元（+5.75%），凈利潤3911 萬元（+49.17%），主要由于上半年克水痘疫苗出口超預期，出口量同比增長516%。華康藥業(yè)實現營收2.74億元（+8.35%），凈利潤1594 萬元（+0.36%）。此外，高新地產實現營收2.29 億元（+12.54%），凈利潤4330 萬元，同比減少48.72 萬元。
    長效生長激素、重組促卵泡有望再造一個金賽，產品梯隊豐富長效生長激素和重組促卵泡激素是公司未來兩年業(yè)績的重要增長點。
    長效生長激素去年銷售收入約8000 萬元，今年有望實現翻倍增長；未來生長激素粉針、水針、長效制劑高低搭配，形成良好協同效應，促進產品市場占有率進一步提高。公司積極在全國范圍內拓展兒科醫(yī)院網絡進行學術推廣，上海童欣醫(yī)院管理公司已建成，長沙貝諾也完成托管，公司計劃2016年在基層收購或新建超過10 家兒科診所或醫(yī)院，增強對終端市場的掌控能力。公司重組促卵泡激素去年上市，該產品是輔助生殖領域的一線用藥，目前國內市場規(guī)模在25 億元左右，我們認為重組促卵泡素有望復制生長激素的成功經驗，實現近20 億元市場的進口替代。此外生長激素新適應癥的拓展、艾塞那肽、狂犬病疫苗、rhGM-CSF 凝膠等市場潛力較大的藥品臨床進展順利，豐富產品儲備可支撐公司未來長期發(fā)展。
    盈利預測和投資評級
    公司是國內基因重組藥物領先企業(yè)，產品儲備豐富，潛力品種接踵而至。我們預計公司16-18 年EPS 為2.78/3.52/4.37 元，當前股價對應的PE為38/30/24 倍，維持“買入”評級。
    風險提示
    藥品招標降價的壓力；長效生長激素為全球首創(chuàng)產品，產品推廣可能不達預期；各省招標進度緩慢，新產品放量可能不達預期。