>> 中原證券-同有科技（300302）中報點評-占據(jù)天時地利，高增長將延續(xù)-160812
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2016/8/12 |
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作者： |
唐月 |
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同時隨著產(chǎn)品高端化趨勢逐步形成，公司毛利率持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)也得以顯現(xiàn)。未來在國家發(fā)展軍民融合的大背景之下，公司的軍隊訂單亦有望加速落地。預(yù)測16-17年公司EPS為0.37元、0.62元，按8月11日收盤價29.28元計算，對應(yīng)PE為79.45倍、46.88倍，給予公司"增持"的投資評級。
事件:
公司公布了2016年中報。2016年中報公司實現(xiàn)銷售收入1.76億元，同比增長50.97%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3703萬元，同比增長170.03%；實現(xiàn)凈利潤4403萬元，同比增長218.53%；扣非凈利潤4255萬元，同比增長242.33%；每股收益為0.10元。
點評:
北方大區(qū)的核心客戶采購大幅增加，帶來公司收入的持續(xù)高增長。
2016年上半年公司實現(xiàn)銷售收入1.76億元，同比增長50.97%，較上年同期增長了39.19個百分點，較一季度下滑了1.61個百分點，繼續(xù)呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢。前5大客戶合計銷售金額占比68.61%，較上年同期48.73%的比例顯著提高。
分產(chǎn)品來看，數(shù)據(jù)存儲業(yè)務(wù)收入11214萬元，同比增長28.32%；容災(zāi)業(yè)務(wù)收入6245萬元，同比增長143.03%；數(shù)據(jù)保護業(yè)務(wù)收入114萬元，同比下滑65.63%。
分區(qū)域來看，上半年公司總收入的81.89%來自北部大區(qū)，總計收入達到1.44億元，同比大幅增長了131.51%。
公司是國產(chǎn)替代的最大受益者之一，市場份額仍有較大的提升空間。國產(chǎn)化政策陸續(xù)落地，中央政府在不斷擴大對本土產(chǎn)品采購需求的同時，更加大了對產(chǎn)品自主可控、信息安全等方面的要求。前期國內(nèi)存儲市場的大部分份額被EMC、IBM等國外廠商占據(jù)，對于年收入僅3.61億元的同有科技來說，在進口替代的大趨勢下，未來公司的市場份額仍有較大的提升空間。公司作為A股唯一一家專注存儲行業(yè)的生產(chǎn)廠商，也將成為該領(lǐng)域國產(chǎn)化受益最為顯著的標的。
近年來，公司大額訂單頻出，進口替代步伐正式開啟。2015 年，公司全線產(chǎn)品入圍2016 中央國家機關(guān)政府集采，先后與中國電子科技集團公司第二十八研究所簽訂金額多達5699 萬元人民幣的存儲合同，與某特殊機構(gòu)簽訂總金額約2.1 億元人民幣的存儲、備份及容災(zāi)合同。
產(chǎn)品高端化趨勢明顯，數(shù)據(jù)存儲業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升。
公司2015年下半年推出的智能感知高效的大數(shù)據(jù)存儲系列產(chǎn)品，經(jīng)過半年多推廣，以及在主流行業(yè)核心業(yè)務(wù)的成功部署，得到了市場的廣泛認可，有效提升了公司高端產(chǎn)品的份額。目前公司已成功服務(wù)于政府、軍隊軍工、科研院所、金融、醫(yī)療、能源、教育等多個行業(yè)。尤其在政府行業(yè)，成功為國家發(fā)改委、國家工商總局、河北省人民檢察院、廣東省委、山西公安等多個政府行業(yè)用戶的核心、關(guān)鍵應(yīng)用提供專業(yè)的數(shù)據(jù)服務(wù)。其穩(wěn)定、高效的存儲設(shè)備及專業(yè)、靈活的本地服務(wù)贏得了政府用戶的廣泛認可。
分產(chǎn)品來看，上半年公司占比最高的數(shù)據(jù)存儲業(yè)務(wù)毛利率38.82%，較上年同期繼續(xù)增長3.39個百分點，已經(jīng)在高端存儲領(lǐng)域?qū)M口產(chǎn)品形成了有效替代。
公司的盈利能力持續(xù)獲得改善，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。2016年上半年公司毛利率、營業(yè)利潤率、凈利潤率分別為43.9%、21.1%和25.1%，較上年同期增長了2.5、9.3個和13.2個百分點。公司銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為10.69%、13.17%、-1.22%，較去年同期分別下滑了3.69、2.40、-1.31個百分點。在毛利率提升和費用率下滑的雙重因素下，公司的盈利能力持續(xù)獲得改善，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。同時，公司上半年政府補助由上年同期的184萬元增長到1403萬元，對增厚年度業(yè)績產(chǎn)生了積極的影響。
軍民融合的推動下，軍隊訂單落地能力增強。3月25日政治局審議通過《關(guān)于經(jīng)濟建設(shè)和國防建設(shè)融合發(fā)展的意見》強調(diào)，"推進軍民融合發(fā)展是一項利國利軍利民的大戰(zhàn)略，軍地雙方要站在黨和國家事業(yè)發(fā)展全局的高度來認識思考問題，切實把思想和行動統(tǒng)一到黨中央決策部署上來，把軍民融合的理念和要求貫穿經(jīng)濟建設(shè)和國防建設(shè)全過程，加快形成全要素、多領(lǐng)域、高效益的軍民深度融合發(fā)展格局。"數(shù)據(jù)安全是信息化建設(shè)的重中之重，存儲作為數(shù)據(jù)安全的重要保障，也將受到越來越多的關(guān)注。在這種背景下，國產(chǎn)存儲廠商的迅速發(fā)展和壯大擁有了堅實的基礎(chǔ)。而公司已經(jīng)連續(xù)十余年為軍隊軍工客戶提供數(shù)據(jù)安全服務(wù)，累計提供了數(shù)千套存儲系統(tǒng)，在年內(nèi)還獲得某特殊機構(gòu)客戶2.1億元的訂單，后續(xù)軍隊訂單落地的能力或?qū)⒊掷m(xù)增強。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)測16-17年公司EPS為0.37元、0.62元，按8月11日收盤價29.28元計算，對應(yīng)PE為79.45倍、46.88倍，考慮到公司持續(xù)高增長的確定性，給予公司"增持"的投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；國產(chǎn)化推
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