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毛利率微降0.68pp 至14.29%；食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.77 億元，同比增長(zhǎng)26%。報(bào)告期內(nèi)，公司嚴(yán)控管理費(fèi)用，期間費(fèi)用率下降0.97pp至14.99%，因支付利息，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)130.33%，利息費(fèi)用率為0.95%。
    出境游龍頭分享行業(yè)景氣，加速產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局
    上游資源端，公司直接簽約境外酒店、景點(diǎn)、巴士公司5000 余家，提高了對(duì)上游的議價(jià)能力，并豐富了公司的旅游產(chǎn)品；同時(shí)繼續(xù)發(fā)展航旅結(jié)合的模式，與首都航空先后開通多條旅游航線，累計(jì)送客人數(shù)超過(guò)25 萬(wàn)人次，帶動(dòng)上半年亞洲地區(qū)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)達(dá)102%。而在下游方面，線下新開設(shè)分公司8家，新開設(shè)體驗(yàn)中心73 家，因此零售業(yè)務(wù)占比繼續(xù)擴(kuò)大到74.5%，同比上升8%。上半年公司加大了在華東和西南地區(qū)的拓展力度，兩地區(qū)業(yè)務(wù)均快速增長(zhǎng)，收入增幅分別達(dá)到126.2%和136.1%；線上領(lǐng)投航班管家，進(jìn)軍移動(dòng)端在線預(yù)訂領(lǐng)域，占據(jù)大的交通流量入口。公司作為出境游龍頭，將持續(xù)分享行業(yè)紅利。
    進(jìn)軍郵輪、體育旅游市場(chǎng)，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)業(yè)地位和盈利能力公司合作多家著名郵輪公司，并成為MSC 郵輪全球頂級(jí)戰(zhàn)略合作伙伴，上半年已經(jīng)完成銷售30 個(gè)航次，極地郵輪市場(chǎng)占有率達(dá)到28.6%，居中國(guó)市場(chǎng)首位。體育旅游方面，公司成為里約奧運(yùn)會(huì)中國(guó)奧委會(huì)票務(wù)代理及接待服務(wù)供應(yīng)商合作伙伴，今年3 月份又參與樂(lè)視體育B 輪融資，有望借助樂(lè)視和永樂(lè)文化的合作打造從賽事信息、購(gòu)票服務(wù)、賽場(chǎng)服務(wù)、觀賽互動(dòng)和商品消費(fèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。公司擬非公開發(fā)行募集80 億元加速產(chǎn)業(yè)鏈布局，募集資金分別投入國(guó)內(nèi)營(yíng)銷總部、海外即時(shí)服務(wù)保障系統(tǒng)、郵輪銷售平臺(tái)、凱撒國(guó)際航旅通項(xiàng)目，分別在線上線下渠道、供應(yīng)鏈效率、航空資源端發(fā)力，并加大郵輪業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)業(yè)地位和盈利能力。
    公司產(chǎn)業(yè)布局完善，長(zhǎng)期看好其成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)
    凱撒旅游出境游零售業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)品牌美譽(yù)度，登陸資本市場(chǎng)加快產(chǎn)業(yè)鏈布局，背靠大股東海航集團(tuán)海內(nèi)外豐富的航空、酒店、線上流量（途牛網(wǎng)）等資源。年初發(fā)行股份收購(gòu)首都航空終止，但不排除公司繼續(xù)謀求上游資源的股權(quán)投資，長(zhǎng)期看好公司的成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)16/17/18年EPS 為0.34/0.41/0.51 元/股，對(duì)應(yīng)PE 為53.73/44.81/36.18 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：合并不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)外安全事故風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)。