>> 中銀國際-天成自控(603085)深度報告：進(jìn)軍乘用車座椅 跨進(jìn)千億市場-160816
| 上傳日期： |
2016/8/17 |
大?。?/td>
| 1166KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇，楊紹輝 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
未來公司有望收獲國內(nèi)其他乘用車企業(yè)訂單，乘用車座椅將會為公司收入帶來數(shù)倍增長。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年全面攤薄每股收益分別為0.52 元、0.98 元和1.45 元。以2018 年業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，給予公司座椅業(yè)務(wù)40 倍動態(tài)市盈率，合理目標(biāo)價為58.00 元，首次給予買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
開拓眾泰汽車、知豆等乘用車客戶，進(jìn)入近千億的乘用車座椅廣闊市場。
按照2015 年乘用車2115 萬輛估算，我國乘用車座椅市場規(guī)模達(dá)950 億元，其中自主乘用車年銷量超過800 萬輛，座椅市場規(guī)模350 億元。乘用車座椅市場主要被江森自控、李爾、佛吉亞、豐田紡織、麥格納等外資或其境內(nèi)合資廠掌控。乘用車零部件國產(chǎn)化大勢所趨，自主品牌崛起需要民族零部件企業(yè)支持。公司是工程機(jī)械座椅龍頭，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，積極布局乘用車座椅市場，并獲得眾泰汽車、知豆等熱銷車型配套訂單，未來幾年乘用車座椅有望促使公司營收出現(xiàn)數(shù)倍增長。
積極拓展客戶及進(jìn)行產(chǎn)品升級，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長。2015 年下游工程機(jī)械、商用車市場低迷，公司盈利受損。公司積極拓展客戶，新增陜汽寶華、中國重汽商用車大批量產(chǎn)品配套，并對現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)升級，拓展高端座椅領(lǐng)域，毛利率穩(wěn)中有升。未來隨著國家穩(wěn)增長與洪災(zāi)后建設(shè)逐步加大基建投入、中重卡行業(yè)復(fù)蘇與公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級高端化，公司傳統(tǒng)工程機(jī)械、商用車座椅有望恢復(fù)增長。
多元拓展座椅業(yè)務(wù)，打造全系列座椅領(lǐng)軍企業(yè)。公司積極推進(jìn)兒童安全座椅項(xiàng)目研發(fā)，兩款產(chǎn)品獲得 3C 認(rèn)證證書，進(jìn)入量產(chǎn)階段。同時積極拓展飛機(jī)座椅、高鐵座椅等全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并逐漸拓寬國內(nèi)外銷售渠道，實(shí)現(xiàn)全球化銷售，朝高附加值全方位座椅供應(yīng)商發(fā)展。
評級面臨的主要風(fēng)險
1)乘用車市場拓展不及預(yù)期；2)下游配套的工程機(jī)械、商用車、農(nóng)用機(jī)械行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
估值
按最新股本攤薄后，我們預(yù)計(jì)天成自控2016-2018 年每股收益分別為0.52元、0.98 元和1.45 元。以2018 年業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，給予公司座椅業(yè)務(wù)40 倍動態(tài)市盈率，合理目標(biāo)價為58.00 元，首次給予買入評級
|
|
