>> 中信證券-方正電機（002196）2016年中報點評：轉(zhuǎn)型新能源初步達成，有望受益電動物流大潮-160818
| 上傳日期： |
2016/8/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王海旭 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績增長主要來自公司去年年底完成對上海海能和杭州德沃的業(yè)績并表。公司汽車業(yè)務在報告期內(nèi)完成收入1.77 億，占比約38%，同比增229%，已成公司收入來源占比最高業(yè)務，初步完成向新能源汽車領域的轉(zhuǎn)型。縫紉機電機業(yè)務和智能控制器業(yè)務收入分別小幅下滑6.26%和4.55%，毛利率分別提升9.2、0.8 個百分點。中報預計，公司前三季度盈利同比增速約為315%~340%。
電動車電驅(qū)動平臺搭建順利。公司借助上海海能在新能源汽車領域的動力總成集成及控制能力、德沃仕完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及優(yōu)質(zhì)的客戶資源，已擁有基于整車控制器、轉(zhuǎn)向控制、電機控制等控制平臺之上配套驅(qū)動電機等執(zhí)行機構(gòu)的系統(tǒng)集成能力。同時，公司驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品覆蓋的車型也將從原來的低速電動車、輕卡等領域全面擴展至全類型領域。車型分工方面，商用車動力總成將以海能為主，乘用車和物流車將以方正麗水和德沃仕為主。
報告期內(nèi)，上海海能、杭州德沃仕分別完成凈利潤2730.3 萬、449.7 萬，距離2016 年的承諾業(yè)績完成度分別為34%和19%，進度略緩，但全年完成目標難度不大。
加快募投項目進度，受益電動物流車大潮。上半年電動車市場受騙補影響有所放緩，但隨著今年下半年市場格局逐步明朗，預計仍有超過40 萬輛的市場規(guī)模。為此，公司加快推進“10 萬臺驅(qū)動電機項目”及“1 萬臺商用車驅(qū)動電機項目”的建設，其中后者計劃于今年年底完工。我們看好2016年電動物流車市場，預計產(chǎn)銷將達9 萬輛，公司憑借子公司德沃仕手中的優(yōu)質(zhì)電動物流車客戶，有望在這波浪潮中贏得可觀的市場份額。
傳統(tǒng)業(yè)務效率提升，協(xié)同汽車電子領域拓展?？p紉機電機業(yè)務受下游行業(yè)不景氣影響，銷量有所下滑，公司依靠海外越南子公司的生產(chǎn)優(yōu)化，有效地控制了成本，大幅提升盈利能力。公司汽車座椅微特電機主要配置豐田凱美瑞、榮威、別克凱越等中高檔轎車，包括雨刮器等產(chǎn)品也在積極探索乘用車客戶，持續(xù)穩(wěn)定增長無憂。公司收購的深圳高科潤業(yè)績小幅增長，其智能控制器業(yè)務也在逐步向汽車電子系統(tǒng)拓展，積極協(xié)同公司汽車動力總成平臺的搭建。
風險提示：傳統(tǒng)業(yè)務增速繼續(xù)下滑、新能源汽車市場放量不及預期。
盈利預測、估值及投資評級。維持公司2016/17/18 年盈利預測為0.66/0.84/1.02 元。當前股價29.79 元，對應PE 為39/31/25 倍。維持公司“增持”評級，目標價35 元。
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