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1）2016 上半年，氟化鹽收入10 億元同比增53%，主要源自六氟磷酸鋰價(jià)格暴漲（截至2016 年6 月底同比漲幅近50%），氟化鹽銷量同比增6%；鋰電池收入1 億元同比降14%，源自銷售單價(jià)下降。2）綜合毛利率同比提升27 個(gè)百分點(diǎn)至43%，主因收入占比最大的氟化鹽（達(dá)80%）毛利率同比提升31 個(gè)百分點(diǎn)至50%。
    六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)是公司全年業(yè)績(jī)?cè)隽恐髁?，高價(jià)行情有望持續(xù)至2017 年初。
    1）截至2016 年6 月底六氟磷酸鋰產(chǎn)能為3000 噸，上半年銷量1500 噸，待3000 噸在建產(chǎn)能投產(chǎn)后2016 年底產(chǎn)能預(yù)計(jì)6000 噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)30%以上，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。2）受下游需求增長(zhǎng)影響，六氟磷酸鋰市場(chǎng)報(bào)價(jià)目前在40 萬元/噸左右，供應(yīng)較為緊張。此外，由于六氟磷酸鋰生產(chǎn)壁壘高、下游新能源汽車銷量保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2016 年下半年仍會(huì)呈現(xiàn)良好的市場(chǎng)狀態(tài)，價(jià)格或?qū)⑿》碌廊荒軌虮３?0%以上的高毛利率。
    公司三元材料軟包鋰電池技術(shù)及成本優(yōu)勢(shì)明顯，隨新能源汽車銷量爆發(fā)未來潛力巨大。1）國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量爆發(fā)性增長(zhǎng)，2016 年1-7 月累計(jì)銷量21萬輛同比增123%，7 月銷售3.6 萬輛同比增98%。2）相比三元圓柱電池，三元軟包電池更具備安全性，隨著大規(guī)模量產(chǎn)的實(shí)現(xiàn)，成本也會(huì)更具優(yōu)勢(shì)，利于新能源乘用車、微型電動(dòng)汽車、電動(dòng)自行車等的設(shè)計(jì)和使用。目前，公司下游整車客戶包括新大洋等。
    投資評(píng)級(jí)為“審慎推薦-A”，預(yù)計(jì) 2016~18 年的EPS 為0.82/1.14/1.34 元，凈利潤(rùn)同比增速分別為1209%/39%/18%?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2016~18 年P(guān)E 為48/35/29 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池產(chǎn)能投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新能源汽車銷量低于預(yù)期、電解質(zhì)價(jià)格回落、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。