>> 中原證券-三特索道（002159）：力爭扭虧，期待在建項目發(fā)力-160818
| 上傳日期： |
2016/8/18 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
王晗 |
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事件:
三特索道（002159）2016年8月18日公布2016年中報。公司實現(xiàn)營業(yè)收入20153.62萬元，同比增長17.28%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-2819.2元，同比增長3.83%；每股收益-0.20元。
點評:
上半年業(yè)績增長，同比減虧。公司2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入20153.62萬元，較去年同期增加2970.05萬元，同比增長47.14%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-2819.23萬元，較去年同期減虧112.23萬元，同比增長3.83%。業(yè)績增長主要是海南猴島、梵凈山、千島湖等子公司的營收繼續(xù)增長所致。受"猴年"概念影響，海南猴島公園和索道迎來大批游客，上半年猴島公園營收1768.41萬元，同比增加45.15%；海南索道營收3257.51萬元，同比增加28.21%。梵凈山旅業(yè)因外部交通改善，品牌宣傳到位，2016年上半年實現(xiàn)營收5306.97萬元，同比增加28.75%。千島湖公司加強營銷宣傳力度，游客結構相對變化，2016年上半年營收1197.69萬元，同比增加12.68%。咸豐坪壩營、崇陽雋水河、崇陽旅業(yè)、克旗旅業(yè)等公司因仍處于建設培育期，業(yè)績均有不同程度虧損。
增長18.24%。其中除旅行社和溫泉業(yè)務營收較去年有所下降外，索道運營、景區(qū)門票、酒店餐飲、景區(qū)觀光車均實現(xiàn)了業(yè)績增長，同比分別增加17.89%、38.20%、7.48%、27.67%。 公司盈利能力有所上升。2016年上半年公司主營業(yè)務旅游業(yè)毛利率49.96%，同比上升5.20%。其中酒店餐飲和景區(qū)門票類的毛利率水平增加較快，同比分別增加31.97%和21.27%，其他項目毛利率水平同比均有所下降。
公司三費增加幅度較大。2016年上半年公司銷售費用為1519.95萬元，同比上升50.32%，主要是上半年崇陽雋水河公司銷售費用增加200萬元，崇陽旅業(yè)公司銷售費用增加353萬元。2016年上半年公司管理費用為5934.29萬元，同比上升29.48%。2016年上半年公司財務費用為2553.49萬元，同比增加7.91%。期間費用率49.66%，同比上升了3.33個百分點
在建項目尚未發(fā)力。公司旗下海南浪漫天緣海上運動休閑中心、湖北咸豐坪壩營生態(tài)旅游去、南漳古兵寨文化旅游區(qū)、湖北崇陽雋水河溫泉旅游區(qū)等多個項目均處于在建階段，16年上半年營收虧損，預計16年四季度可能陸續(xù)產(chǎn)生實際收益。
三特營地+田野牧歌齊頭并進。，公司依托自身的全國性景區(qū)優(yōu)勢，打造“三特營地”的休閑度假品牌，對“景區(qū)-營地-索道”綜合開發(fā)，進一步推進“田野牧歌”的休閑度假旅游目的地的發(fā)展戰(zhàn)略。在15年公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買蘇州楓彩生態(tài)農業(yè)科技集團有限公司100%的股權，志在計劃收購楓彩生態(tài)后推出彩色生態(tài)觀光園項目，實現(xiàn)苗木種植銷售及觀光旅游結合的雙盈利模式。但由于訴訟因素，公司收購楓彩生態(tài)存在不確定性。
攜手華陰政府，開發(fā)華山景區(qū)資源。公司于16年8月12日與華陰市人民政府簽訂了《老腔故里文旅項目開發(fā)框架合同書》，擬投資6億元人民幣合作開發(fā)建立以關中文化為背景的小吃、購物、休閑文化體驗區(qū)，開展以老腔故里為基礎的文化演藝活動，并建設民宿及特色精品酒店。
投資建議：公司上半年營收增長主要來梵凈山景區(qū)、千島湖景區(qū)等成熟景區(qū)的索道及門票收入，預計16年四季度公司在建旅游項目將陸續(xù)發(fā)力帶來收益。預測公司2016年、2017年凈利潤分別為0.61億元、0.71億元，對應2016年、2017年EPS分別為0.44元、0.52元，按照8月17日收盤價的26.53元計算，對應的動態(tài)市盈率分別為50.89、50.67倍，給予公司“增持”投資評級。
風險提示：景區(qū)旅游事故；楓彩生態(tài)收購失??；政策性風險；其他系統(tǒng)性風險。
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