>> 光大證券-首商股份（600723）業(yè)績符合預期，受益于國企改革-160819
| 上傳日期： |
2016/8/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿 |
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◆毛利率同比上升1.20 個百分點，期間費用率同比上升1.86 個百分點：報告期內，公司加大品牌調整力度，調整品牌總數(shù)670 個，涉及面積4.9 萬平米，其中新引進241 個，撤柜279 個，重裝移位150 個，并成功引進定位性品牌17 個。分業(yè)態(tài)來看，公司商品銷售的營業(yè)收入下降了13.74%，房屋租賃的營業(yè)收入下降了89.00%。商品銷售營業(yè)收入下降的主要原因是傳統(tǒng)零售行業(yè)整體景氣度仍在低位徘徊，尚未出現(xiàn)明顯的回暖趨勢。
報告期內公司綜合毛利率為23.15%，同比上升了1.20 個百分點，其中商品銷售/ 房屋租賃的毛利率分別為17.97%/ 53.53%，同比分別上升了0.27/ 5.94 個百分點。報告期內公司期間費用率為16.30%，同比增加了1.86個百分點，其中銷售/管理/財務費用率分別為7.23%/ 8.99%/ 0.09%，同比分別增加了1.00/ 0.86/ 0.00 個百分點。
◆受益于國企改革，存在投資機會：
盡管公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，但將受益于國企改革。公司第一大股東為北京首都旅游集團有限公司，持股37.79%，實際控制人為北京市國資委。
首旅集團旗下有首商股份、首旅酒店、全聚德三個上市公司，可能對這三家公司進行整合。另外，北京市國資委旗下現(xiàn)有首商股份、北京城鄉(xiāng)、王府井三家零售業(yè)上市公司，整合三家公司可以減少同業(yè)競爭的壓力。我們認為無論是首旅集團還是北京市國資委推動國企改革，首商股份都能成為受益者。
◆維持盈利預測和買入評級，上調目標價至12.00 元：
我們維持公司2016-2018 年EPS 為0.52/0.53/0.56 元的預測。盡管公司傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)門店的繼續(xù)低迷，鑒于北京市推進國企改革的預期，維持買入評級，上調六個月目標價至12.00 元。
◆風險提示：
居民消費需求的增速未達預期，國企改革的效果未達預期。
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