>> 西南證券-奧馬電器（002668）中報點評：業(yè)績符合預期，互金業(yè)務穩(wěn)步推進-160819
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2016/8/22 |
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作者： |
熊莉 |
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公司營收小幅下降，營業(yè)利潤與凈利潤有較大幅度增長，主要是收購中融金后引入高毛利的互聯(lián)網金融平臺業(yè)務所致，后者在報告期內共實現收入1.28 億元，但毛利率高達84.6%；報告期內公司傳統(tǒng)的冰箱業(yè)務仍為創(chuàng)收主力，共實現收入23.58 億元。公司上半年毛利率同比上升接近9個百分點，達到33.88%。總體來看，公司業(yè)績符合預期。
收購中融金逆轉主業(yè)頹勢，“日息寶+銀行寶”顯著增厚業(yè)績。公司通過收購中融金成功切入互聯(lián)網金融行業(yè)，中融金優(yōu)秀的互聯(lián)網思維、基因以及所擁有的龐大用戶資源和豐富互聯(lián)網運營經驗將助力公司在互金領域建立核心競爭力，走出家電行業(yè)景氣度下降的不利局面。目前中融金的核心資產在其自主運營的互聯(lián)網理財平臺“好貸寶”，“日息寶”與“銀行寶”是“好貸寶”的兩款核心產品，前者是目前中融金的主要收入來源，受益于持續(xù)繁榮的第三方收單市場，預計未來三年其營收仍將保持較高增速?！般y行寶”則具有廣闊發(fā)展前景，目前公司已簽約銀行超40 家，協(xié)助銀行搭建、維護線上資產交易平臺，考慮到國內中小銀行數量超過2000 家，該業(yè)務未來市場容量極為可觀。
建立類阿里金融生態(tài)圈，打造互金全布局。公司于2016 年年初設立廣東奧馬冰箱全資子公司，剝離全部冰箱業(yè)務。公司將以中融金為主體深耕互金領域，未來發(fā)展將循兩條主線：一方面公司將打造基于O2O 商圈的中小銀行生態(tài)系統(tǒng)，公司通過與眾多小微銀行和第三方支付公司合作，吸引大量用戶和商戶入駐“錢包生活”，同時通過卡惠實現移動支付和精準營銷，打造類阿里模式的支付和場景應用的閉環(huán)生態(tài)圈。另一方面公司在獲得財險牌照、保險代銷牌照之后，或將繼續(xù)在銀行資產核心牌照上發(fā)力，強化在互金領域的卡位優(yōu)勢，體現出公司的資源整合能力和超強執(zhí)行力。
盈利預測與投資建議。綜合考慮公司傳統(tǒng)冰箱業(yè)務與中融金互聯(lián)網金融業(yè)務的盈利情況，我們預計公司2016-2018 年歸母凈利潤總額分別為3.4 億元、3.9 億元、4.4 億元。參考A 股互聯(lián)網公司平均估值以及公司在互金領域布局優(yōu)勢，我們以70 倍市盈率進行測算，預計公司2016 年合理市值應為240 億元?？紤]增發(fā)股本增厚因素，目前公司市值約157 億元，維持“增持”評級。
風險提示：定向增發(fā)或不能順利過會的風險；銀行端業(yè)務或不及預期的風險。
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